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中国农业银行股份有限公司(下称“农行股份”)今日挂牌。它的成立，标志着四大国有商业银行股份制改革基本收官。
然而，业界和学界却认为，四大行的改革还远未完成，不仅农行的上市进程尚未完成，四大行的经营体制、内部创新能力、经受经济周期的考验能力等方面都还有很长的路要走。
从1998年财政部发行特别政府债券并以股本形式向四大商业银行注资开始，四大国有商业银行大规模的改善和改革已过10年，其中2003年中央汇金投资有限责任公司(下称“汇金”)向建设银行中国银行注资以来，5年时间里四大国有商业银行的变化尤其剧烈。
农行步伐
而农行的股改适逢经济下滑。“农行面对的经济形势、环境都已经不同。”建行研究部总经理郭世坤说。
在四大行中，农行曾经积累了最多的不良贷款，截至2007年末，农行按五级分类的不良贷款余额为8179.73亿元。农行的改革也启动得最晚。
在农行主办的一份刊物中，农行表示，农行改革的基本路径与过去几年几大国有银行改革路径没有特别大的差别，可以概括为：通过国家注资，剥离不良资产来进行财务重组，解决历史遗留问题；通过股份化，包括择机引进战略投资者改变产权结构和经营机制，健全公司治理；通过IPO(首次公开发行股票)充实资本金，强化市场约束，推进银行持续改革。
2008年，农行股改取得一系列突破性进展，农行股份制改革实施总体方案获国务院批准，汇金向农行注资1300亿元人民币等值美元(合190亿美元)，不良贷款的剥离也已经完成。
上周五，农行召开股份公司成立大会，并于今日挂牌。农行副行长潘功胜之前表示，今年下半年农行将完成IPO技术准备，但下半年是否上市还不确定，要研究全球金融形势和资本市场走势、寻找最合适的发行窗口。
郭世坤说，在目前的形势下，农行改革在引进战略投资者等方面的谈判中会更加主动，议价能力更强；但是从境外寻找更有能力的战略投资者的难度也更大。
“农行改革有个优势，工行、中行、建行改革后，‘战投’纷纷进入，在公司治理方面已经形成了一些可以借鉴的东西。有些东西他们在‘战投’帮助下已经进行改造，农行也可以借鉴国内银行的经验。”中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇说。
三大行改革路径中国银行业的呆坏账之巨，令国内外金融界震惊。根据中国人民银行1997年内部研究报告，按三级分类，到1997年6月底，工农中建四大国有独资商业银行不良贷款率高达30.21%，其中逾期贷款率17%，呆滞贷款率10.47%，呆账贷款率2.74%，呆滞贷款余额4351.6亿元，呆账贷款余额1139.3亿元。
而银行对此几乎没有招架之功。根据上述报告，各国有商业银行的呆账准备金严重不足，1997年可以使用的呆账准备金只有约250亿~280亿元，不断形成的呆账贷款不能及时核销。
虽然1998年财政部发行2700亿元特别国债注入四大商业银行以提高其资本充足率，1999年开始四大行向四大资产管理公司剥离不良资产，但是直到2002年底，工、中、建三行的不良贷款率依然在20%以上，2003年，农行的不良贷款率达到30.66%。
如何快速地使四大行成为具有正常免疫力和生命力的大型金融机构？唯有注资、改革。
而汇金以注资者身份出现，四大行股份制改革真正拉开序幕。
“如今，已上市的工行、中行、建行的财务指标已经发生了根本性变化。”郭世坤说。
截至2007年底，工行、中行、建行的上述指标已基本实现，其中不良贷款率分别为2.74%、3.12%、2.60%，不良贷款覆盖率均超过100%，资本充足率均高于12%，资本利润率分别为16.15%、14.22%、19.50%，成本收入比分别为34.48%、38.07%、35.92%。
从2008年三季报看来，工行、中行、建行资本充足率分别为12.62%、13.89%、12.10%，不良贷款比率分别为2.37%、2.58%、2.17%。
社科院金融研究所结构金融研究室主任殷剑峰认为，从业绩来看，应该说三大行的改革是成功的。
成本不菲
但这份“令人满意的成绩单”背后，付出了巨大的成本。
1998年，财政部发行2700亿元特种国债为国有商业银行补充资本金；1999年，四大资产管理公司剥离国有商业银行近1.4万亿元不良贷款；2004年1月，国务院决定向中行和建行注入450亿美元外汇储备；2004年中行、建行分别剥离和核销不良贷款2544亿元、1289亿元；2005年4月，国务院批准决定通过运用外汇储备150亿美元补充工行资本金；央行通过发行央票用于工行4590亿元可疑类贷款剥离。
四大资产管理公司成立时，财政部为四家公司各提供了100亿元资本金，央行发放了5700亿元的再贷款，资产管理公司获准向对口国有商业银行发行固定利率为2.25%的8200亿元金融债券。如今，这笔巨额债务正成为资产管理公司转型的难题。
但是殷剑峰认为，不能把巨额成本全部算到银行身上，因为银行当时也承担了国家经济改革成本和社会稳定的责任，这些成本应由公共部门承担；但是改革之后，商业银行不良贷款等问题的处理，都要坚持市场化的原则。
郭世坤认为，即便从经济效益上看，也是划算的。
以建行为例，建行研究部用DEA的方法对建设银行三年来的投入产出进行了分析，结果表明，建行整体技术效率提高了20%以上，全要素生产率年均增长50%以上。到2008年9月底，建设银行不良贷款率则进一步下降至2.17%。与此同时，国有股权益增长了5.25倍，还向国家纳税及分红近1600亿元。
“3年来，我们已经赚了一个建行。”郭世坤说。
“从银行治理水平和营运情况来看，投入的成本还是值得的。”郭田勇如是评价。
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