资金流向成关键问题

　　■新快报记者 陈昊旻 梁明晖

　　本周央行资金投放及回笼各项明细

　　本周正回购到期220亿元，央票到期830亿元

　　本周二，央行没有央票发行，执行正回购500亿元

　　本周四，发行央票和正回购的公开市场操作待定

　　1月4日，随着100亿元一年期央行票据的到期，揭开了公开市场新一年的资金“解禁”序幕。本周，公开市场释放的到期资金量由前一周的100亿元猛升至1150亿元。这仅仅是开始，因为1月份公开市场资金到期量将升至5750.56亿元，是去年5月份以来最大单月资金到期量。2、3月份虽然有所减弱，但也将分别达到2172亿元和4361亿元。整个一季度释放的资金总量将达1.22万亿元，近乎是去年四季度的一倍。

　　去年年初央行票据的大量发行是今年一季度公开市场资金到期量达到万亿规模的主要原因。统计显示，在今年一季度到期资金中，仅央行票据量即达到9575亿元，占八成。其中，1月份就有3790亿元央行票据到期。

　　面对巨额资金的释放，公开市场将采取何种方式对待巨额流动性的释放颇受市场关注。银行间市场人士认为，无论采取何种方式，在新的货币政策基调下，一季度资金面宽松已成定局。

　　市场信心得到提振

　　一方面万亿规模央票到期，一方面继续减少央票供应，中央不断发出放松货币政策的信号，使得市场信心得到振奋。

　　“（目前）绝对可以乐观，”金元证券分析师王振谦如此表示，“尽管到期后央行还会发行央票，但是肯定数量会减少，而且哪怕只是1/3甚至1/4的资金流出来，对市场都是好消息。”他认为，此前政府为了对冲市场上泛滥的流动性而大量发行央票，但目前经济形势已经急剧变化，政府此举便是希望让银行等金融机构腾出更多资金，从而起到刺激经济的作用。而除了控制央票规模之外，管理层放松货币政策的手段还有很多，如降低存款准备金率、降息等，都是市场预期的后继政策。巨大的货币供应量之下，通缩压力料将得到缓解。

　　事实上，资金面紧张问题正是2007年至今股市大跌的内因之一，而2009年，市场对供需紧张的担忧丝毫没有得到缓解。据了解，2009年共有6833.05亿股“大小非”解禁量，是2008年度（“大小非”解禁量1245.97亿股）的5倍多。在剔除掉减持意愿极低的控股大非后，预计2009年总减持压力为2360.21亿元。如果资金面紧张的问题得以缓解，市场走强的可能性亦将随之增大。

　　“随着央票发行的减少，市场追捧下投机资金的利润空间也会受到压缩，这也会使资金转向其他市场。”高盛债券分析员邓慧如此表示。

　　市场关注资金流向

　　但即便是资金面放松了，对宏观经济形势或是股市、楼市的走势的影响也未必能立竿见影。万联证券分析师吴振威在接受记者采访时表示，目前大家必须关注两个问题。其一，是央票到期后政府会如何处理该部分资金，到底有多少额度能流入市场；更重要的是，流入市场的资金将进入哪些领域。他认为，目前政府并没有明确指示这些资金进入股市或楼市，因此投资者须耐心观察后继政策的出台。吴振威表示，如果能将这部分用以刺激消费、加强内需，对整个国家经济都有好处，比直接进入股市意义更大。

　　而纵观我国目前经济形势，实体经济流动资金不足是掣肘我国经济发展的一个关键因素。许多对资金需求比较大的企业都因此陷入了经营困难，如房地产、纺织等等。从这个角度来看，解决这个问题也许才是释放出来的这部分资金的主要去向。

　　“银行现在还是有钱的，但是不敢贷出来，”王镇谦表示，“随着经济形势转暖，企业经营状况好转，银行贷款风险下降了，这些资金应该就会放出来。”他认为，从短期来看，由央票释放出来的这部分资金可能还是会先选择一些固定收益的投资产品，比如国债。只有在政府提振整体经济的后继政策陆续出台之后，市场的流动性才会得到根本的好转。

　　但王镇谦同时也认为，不论这批资金最终如何使用，目前该预期对股市已经形成提振作用，大盘很有机会突破此前压力位2100点，站上2300点甚至更高，而此前超跌的金融、地产股都是值得关注的对象。

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　　年内央票发行规模料降七成

　　央行公开市场一年期央票发行目前处于暂停发行状态，三个月期央票为隔周发行。国务院办公厅此前表示，今年将停发三年期央票，降低一年期和三个月期央行票据发行频率。

　　中央国债登记结算公司（下称中债登）预计，今年央票发行规模则将下降77%，发行总量将降至1万亿元。中债登最新发布的年度债市分析报告称，央行为了执行适度宽松的货币政策，将大幅减少央票发行，但出于对冲市场整体流动性，以及为金融机构提供短期流动性管理工具的考虑，预计央行今年央票发行量将为1万亿元。资料显示，央票去年发行量为4.3万亿元，占债市发行总量的六成。

　　中债登人士表示，目前债市短期品种供应相对贫乏，央票发行减少后，今年短期债券的供求缺口会更大。去年下半年，在债市扩容、央行持续降息预期下，市场游资追捧短债，债市已呈现短期债供不应求、长期债受冷遇的状况。