12月11日，国家统计局最新公布的数据显示，11月份CPI由10月份的4%降为2.4%，创下近20个月的新低。

　　中国经济“入冬”之表象之一在于，工业增加值、PPI、CPI等各项指标正在超预期回落。专家认为，CPI连续11个月下滑的根本原因在于，中国经济的内需正在大幅削弱，这相较于CPI的俯冲式回落来说，是最值得担忧的地方。

　　总需求加速下滑

　　CPI这是12月份公布的宏观数字中，第五个超预期回落的数字。

　　12月2日，中国物流与采购联合会公布，11月份的制造业采购经理人指数PMI为38.8%，创纪录跌至该指数自创立以来的最低点。说明出口订单正在大幅削减。

　　12月10日，国家统计局公布的11月工业出厂品价格指数由上月的6.6%锐降为2%，较市场预期低2-3个百分点。

　　12月10日，海关总署公布的数据显示，11月份出口同比增幅由10月份的19.2%大幅降至-2.2%，而市场预测增幅为15%；当月进口增幅由10月份的15.6%大幅降至-17.9%，而此前市场预期为12%。

　　汇丰银行中国区首席经济学家屈宏斌认为，这一系列宏观经济数据的超预期回落都说明了一个共同的问题，即中国的总需求正在加速下滑。

　　对此，投行高盛也认为，虽然11月份的进出口数据的下滑受到进出口价格快速下跌、汇率升值幅度放缓、增值税转型、出口退税方案调整等多重因素的影响，但国内需求增速，特别是房地产相关行业投资增速急剧下滑的影响，更加不可忽视。

　　高盛认为，虽然现在CPI和PPI的通胀率年同比数据仍为正值，但当前的环比数据已经和通货紧缩时期的水平一样低。

　　不少研究机构认为，应该引以注意的是，导致CPI下降的除了食品价格的回落外，还应该注意到非食品类中，7大子项有6项同比涨幅均全面回落。

　　中行全球金融市场部研究团队分析师石磊认为，这说明通缩压力已经从食品领域扩散到非食品领域，而PPI的加速下滑进一步增强了通缩的压力。

　　通缩就在眼前

　　从研究机构的预测来看，明年的通缩已经跃然于眼前。

　　高盛预计，2009年的年化CPI将滑落到-0.5%的水平；中行全球金融市场部研究团队认为，明年CPI最低点可能达到-1.7%，而PPI则可能下探到-5%或-7%的低点；兴业银行(16.88,-0.48,-2.76%,吧)研究部则预测，最快到12月份PPI就将进入负增长，而CPI也将在明年一季度末开始进入负增长。

　　如果CPI进入负区间，那通货紧缩就会成为事实。

　　此情景下，不少机构开始下调对GDP的预期。中行预测4季度GDP同比增幅仅为6.2-6.6%，且进一步下调的可能性仍然存在。

　　为了防止经济增速超跌，在刚刚结束的中央经济工作会议上明确，必须把保持经济平稳较快发展作为明年经济工作的首要任务。而实现方法是在于通过扩大内需，加快发展方式转变和结构调整，深化重点领域和关键环节，提高对外开放水平，改善民生，实现保持经济平稳较快发展。

　　对于具体的政策落实，中行研究团队预测，由于CPI与PPI显著低于预期，支持低利率高流动性的货币政策，年内仍有减息1次的可能。

　　高盛也认为，随着CPI 通胀率快速回落至2.4%的水平，名义利率有必要进一步下调才能使实际利率不继续上升，其预测央行将会在2009 年之前将基准贷款和存款利率分别下调约200 个和150个基点。

　　兴业银行宏观研究部认为，面对这一严峻形势，亟须政策放松与急速下滑的经济赛跑。其预计，最快本周就可能再降息27-54个基点，下调准备金率50-100个基点。到明年末，预计1 年期定期存款基准利率可能下调至1.17%-1.44%，主要金融机构(以四大国有银行衡量)法定存款准备金率可能下调至10%-12%，人民币兑美元也可能出现贬值。

　　此外，兴业银行研究建议，财政政策也亟须抓紧时间落实到位，在扩张性财政项目中，除大项目，还要特别注重能够让农民工更多参与其中的诸如村村通公路、小型农田水利设施之类项目的开展。这样既可最大限度稳定农民收入，刺激农村居民消费，避免经济陷入通货紧缩。在长期，也有利于保证粮食安全。否则，如果相对其它主要国家我国政策放松太慢，短期内我国将陷入通缩；在更长的时间内，则可能面临“滞胀”风险。