专家称通缩在敲门；预计2009年初将出台第二轮经济刺激方案

　　同比:猪肉价格下跌近一成

　　◎食品价格同比上涨5.9%，涨幅较上月低2.6个百分点

　　◎猪肉价格同比下降9.3%；

　　◎粮食价格上涨5.8%；

　　◎鲜蛋价格上涨2.9%

　　环比:水、电、燃料价格下降5%

　　◎CPI较10月环比下降0.8个百分点

　　◎食品价格环比下降1.0%，其中鲜菜价格下降1.8%，鲜蛋价格下降4.8%

　　◎水、电及燃料价格下降明显，较10月下跌5.1个百分点

　　国家统计局昨日发布的数据显示，11月中国居民消费价格水平(CPI)同比上涨2.4%，涨幅比上月回落1.6个百分点。

　　这是今年以来CPI同比涨幅连续第七个月回落。食品类和非食品类价格都在下滑:11月份食品价格上涨5.9%，非食品价格上涨0.6%；10月份分别为8.5%和1.6%。

　　很多专家都表示，CPI的降幅超出预期，显示国内经济已经进入通缩。不过，这使得央行降息空间增大，未来还将继续降息，甚至年内还有可能再降一次。

　　-原因分析

　　内外需萎缩拉低物价

　　11月CPI同比增长2.4%，比上月下降1.6个百分点。环比增速大幅下降0.8个百分点。“这在过去10多年的11月同期数据中非常少见。”东方证券分析师高义认为，再加上翘尾因素下降0.7个百分点，导致CPI出现快速走低，并超过市场普遍预期。

　　“如果是正常年份，通常这个数字应该是上升，但现在却是下降。”国家信息中心高级经济师张永军在接受记者采访时表示，这说明物价掉得很猛，也直接反映出国内需求疲弱。“食品、肉禽等在年初造成CPI高涨的因素都出现回落。”刚刚公布的进出口数据也出现了负增长。在华宝信托宏观经济分析师聂文看来，内需和外需都出现了萎缩，尤其是内需的萎缩，对价格有较大的影响。

　　记者注意到，这轮下降中，非食品价格下降更快。11月食品价格同比上涨5.9%，涨幅较上月低2.6个百分点。非食品价格仅同比上涨0.6%，较上月下降了1个百分点。

　　业内人士表示，非食品价格的大幅度下降是因为国外需求放缓导致出口企业对国内产品供给的增加。不仅如此，房地产等相关行业的增长放慢也对国内需求增长带来了压力。

　　非食品类消费品中，居住类价格下跌幅度最大。11月，由于房地产市场疲软，居住类价格同比上涨1.1%，较10月增幅慢了3.5个百分点。居住类消费品中，水、电及燃料价格下降明显，11月为1.7%，较10月下跌5.1个百分点。

　　-经济影响

　　通缩已在门口

　　CPI回落幅度如此之大，超出多数专家之前的预期，是否意味着通缩已经提前来临?“超出市场预期，说明通缩比原先设想严重和来得快。”胡月晓告诉记者，“通缩就在门口，抬腿就进来了。”

　　一向对宏观经济走势预测颇为准确的北京大学中国经济研究中心宋国青也表示，“通缩已经由猜测变成现实。”他在接受采访时表示，11月CPI与预期相差不远，但更能反映经济形势的是PPI，刚刚公布的PPI涨幅2.0%，创31月以来新低，说明“中国经济已经进入通缩时期”。

　　2008年上半年，中国CPI增幅一直高于7%，几个月前没人将中国与“通货紧缩”一词联系起来。“商品价格泡沫破灭增加中国通缩的风险，可能会导致企业利润更明显下滑。”中金公司首席经济学家哈继铭对经济的未来走势也很担心。

　　不过也有分析认为，在考虑未来的经济走势时，不应该忽略中央最近出台的一系列刺激经济的政策。国信证券周四发布报告称，市场担忧CPI的快速下行可能会导致通货紧缩，但这是没有多大必要的。

　　国信证券的报告指出，一旦去杠杆化结束，世界经济趋于稳定，2009年下半年通胀压力将随之而起。

　　-走势预测

　　12月CPI将进一步走低

　　“下个月肯定会更低。”对于未来的CPI走势，的确有很多专家表示并不乐观。银河证券首席经济学家左小蕾分析认为，由于下个月翘尾的影响已经几乎为零，其它产品价格下降趋势也没有改变，CPI应该更低。

　　银河证券表示，由于经济下滑的势头较猛，产能过剩和需求不足的矛盾正在堆积和加剧，今后数月PPI将进一步下行；同时，生活资料价格回落也预示着CPI回落已成定局，未来3个月PPI和CPI很可能出现负值。

　　摩根大通中国证券市场部主管李晶也预计CPI将进一步走跌。理由是，由于外部需求持续疲弱，加上过剩的商品瞄准国内市场，物价肯定会进一步走跌。

　　更悲观的预测还有:聂文预计12月的CPI增速会降至2%或更低，明年为1%，年初的个别月份甚至会出现负增长。

　　-政策猜想一

　　短期:年内还可能降息

　　PPI与CPI双双坐滑梯，更是加剧了市场对于继续降息的猜测。尽管在11月26日，央行一次性大幅降息108个点。“CPI的回落使得中国的(实际)利率开始回到正区间。”聂文表示，政府利用利率的政策会更加果断。“本月利率可能还会下调27个基点。”

　　兴业银行(16.88,-0.48,-2.76%,吧)首席经济学家鲁政委预期:“最快在本周末央行就可能再度宣布降息27—54个基点，下调法定存款准备金率50—100个基点。”

　　摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆在近日发布的报告中也指出，4万亿刺激方案不可能是明年唯一的刺激方案。货币政策方面，预计明年基准利率将大幅削减162个基点，为了防止通货紧缩预期固化，利率削减有可能在2009年上半年全部完成。

　　对于中央会否短期之内降息，联合证券宏观经济研究员张晶认为，要视中央对明年内地经济的预期决定。“明年上半年甚至第一季度央行有机会再降息。但是否在12月底前就马上调低利率值得商榷。”因为央行上一次大幅调低利率108点子后，短期内再下调的空间不大，而再降息可能会影响到内地及国际资金的流动性，中央需要谨慎考虑。

　　多数专家表示，未来不仅有下调利率的机会，存款准备金率更应该下调。复旦大学金融研究中心主任谢百三指出，按照目前情况来看，未来仍有下调利率的机会，但是存款准备金率更应该下调。“明年存款准备金率会下调得更多。”聂文表示，决策层将会通过营造整体宽松的货币环境，避免经济硬着陆。

　　-政策猜想二

　　中期:预计2009年初将出台

　　第二轮经济刺激方案

　　数据在未来还有可能继续下降。这预示中国经济保增长的难度在加大，不过，如果从另一角度看，这也为我们今后实施宽松的财政政策和货币政策提供了更大的空间。

　　据一些研究机构表示，央行可能已开始透过下调存款准备金加大向银行体系注资的力度，透过这种方式，已有逾8万亿元的资金进入金融体系。经济学家陈颖嘉认为，由于中国目前面临衰退和通缩风险，预计中国政府将于2009年初宣布第二项经济刺激方案，以防止经济状况进一步恶化。

　　“不仅是货币政策的余地更大了，预计未来还会有进一步的财政政策出台，特别是在支持国内消费方面。”摩根大通中国市场部主管李晶表示。银河证券认为，刺激经济的积极的财政政策计划应当加快实施。另外，燃油税、资源税和资源品价格改革等工作也应当尽快付诸实施。

　　一些专家也表示，CPI与PPI的大幅跳水也为公共事业收费提供上调空间。长江证券(11.04,-0.49,-4.25%,吧)策略分析师时伟翔指出，在目前的经济形势下，资源价格改革、公共事业性收费上调应该提上日程。

　　在价格涨幅回落趋势明显的情况下，可以借机进行价格机制改革，使价格能够更加迅速地反映供求平衡状况的变化。国家信息中心经济预测部宏观经济处处长张永军接受采访时如此表示。

　　本报驻京记者吕天玲