央行11年来最大降息:五率齐降为积极财政铺路

    意料之内，又是意料之外——没能“敌”得过市场的降息预期，央行昨日终于宣布降息，但是降息幅度之大，出乎所有人意料。

　　昨日下午，央行出人意料地宣布，从今日起下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率1.08个百分点（即108个基点）。其他各期限档次存贷款基准利率亦作相应调整。

　　与此同时，央行宣布将工商银行、农业银行、中国银行(601988)、建设银行(601939)、交通银行(601328)、邮政储蓄银行等六家大型金融机构的存款准备金率调低1个百分点，将中小型存款类金融机构存款准备金率调低2个百分点。

　　央行这次出手的力度让市场始料未及，堪称11年最大。上一次如此大力度的降息还要追溯到1997年10月23日，当时央行曾将一年期存贷款利率分别下调180个基点和144个基点。

　　值得注意的是，这是央行史无前例地在70余天的时间里第四度降息；也是央行继10月8日以来，再次同时下调存款准备金率和存贷款利率；更是央行近几年来首次动用下调再贴现利率这一工具。

　　此外，央行此次还将此前并不经常变动的活期存款利率、再贷款利率、超额存款准备金利率等，一一作了下调。

　　“出乎意料”的大降息

　　无论是时机还是力度，央行昨晚作出的降息举动都出乎人们的意料。

　　就在上周末，市场曾普遍预期央行将大幅降息，理由是央行在公开市场操作的正回购利率和央票利率已经持续明显下跌，历史经验证明，这往往是央行降息的前兆。

　　但央行副行长易纲在上周末接受媒体采访时的表态一下子浇灭了所有人的希望。易纲其时明确表示，当前利率水平比较合适，今后会按照货币政策要求，适时适度调整利率。

　　随后，不少机构纷纷在本周一改口称，易纲的表态暗示央行短期内不会降息，预计央行将跟随美联储的步伐在12月中旬作出降息举动。

　　但就在所有人几乎都已就此达成共识的情况下，央行于昨日下午宣布了降息决定，而且力度还是11年以来最大。

　　不少专家听到这一消息的第一反应也大都是：“央行这次动作很大。”据国家信息中心经济预测部首席经济师祝宝良测算，央行此次存贷款利率和准备金率“双降”约为商业银行新增加了4000亿元可贷资金，这比去年拟定的2008年全年贷款额度3600亿元的总额还要多。

　　凸显“保增长”决心

　　就在央行降息的同一天，央行研究局局长张建华在昨日举行的第十四届两岸金融学术研讨会间隙对媒体表态称，大举降息显示了政府正花大气力提振国内经济。降息将降低企业成本，使企业能够在当前国内经济放缓损害企业利润的情况下有空间发展自身业务。

　　事实上，针对昨日的降息举动，几乎所有的专家都认为，此次降息也正是为了应对宏观经济形势的变化，凸显决策层保增长的决心。

　　“此前几次，我国央行都是在跟随全球央行的步伐小幅降息。”著名发展战略专家武建东就在昨日旗帜鲜明地指出，“而这次央行大举措降息则主要是着眼于保证国内经济增长，也是真正地响应了适度宽松的口号。”

　　中国经济改革研究基金会、国民经济研究所副所长王小鲁也认为，这次央行的降息举动完全就是为了应付并不乐观的宏观经济形势。

　　显见的事实是，央行上次降息决定是在10月29日作出的，而在11月初发布的10月份数据则为这一决策提供了充分的佐证。不少专家都相信，正是由于经济数据的不景气，促使了央行在10月底匆匆降息。

　　另一方面，世界银行前日刚刚将中国2009年经济增速预期下调为7.5%。对于一直将8%作为经济增长底线的中国来说，国际权威机构对经济形势作出的悲观判断显然不容忽视。

　　为积极财政“铺路”

　　细观此次央行降息动作本身，也足以为“保增长”理念提供充分的证据。

　　在中国国际金融有限公司首席经济学家哈继铭看来，央行减息幅度如此之大或许就是为了政府发行债券，乃至为本月早些时候公布的人民币4万亿元的财政刺激方案融资铺平道路。

　　央行这次采取的又是非对称性加息。其下调了一年期存款利率1.08个百分点，下调了五年期存款利率1.26个百分点，这说明央行此次依然延续了上次的降息“风格”——对长期存款利率采取了更大力度的降息，希望以此促进居民消费。

　　央行此次还把活期存款利率从0.72下调至0.36，这一极低的利率更无疑地证明——央行试图促进居民消费的决心。

　　就贷款利率而言，央行“一视同仁”地将所有期限的贷款利率均降低了1.08个百分点。但这意味着，长期存贷款之间的利差有所扩大，央行正在鼓励银行发放长期贷款以刺激固定资产投资。

　　最值得一提的是，央行此次同时下调了再贷款和再贴现利率。兴业银行(601166,股吧)资金运营中心首席经济学家鲁政委表示，由于贷款主要用以支持农村和中小金融机构，央行此举无疑显示出了对“三农”和中小企业的支持。

　　交通银行研究部研究院鄂永健则指出，央行调整再贴现利率还有更深层次的考虑，“由于地方政府必将大力举债，因此明年部分中小银行可能会面临流动性困境。央行此举可能是为了在接下来的时间里，给中小银行提供更多的流动性。”

　　记者观察

　　告别负利率后，消费欲望归来？

　　央行11年来的最大降息力度，一下子令中国告别负利率时代，但同时也让宏观经济学者们陷入了“最困惑的时刻”。

　　乐观者认为，央行昨晚的降息举动充分凸显了决策层防通缩和保增长的决心，预计猛药之下中国经济必有起色；但悲观者则认为，央行出手力度之大恰恰证明了当前宏观观形势严重程度远超预期，经济前景一片黯淡。

　　以此前最早释放出决策层将出台大规模经济刺激方案的摩根大通亚太区首席经济学家龚方雄为例。他在昨晚第一时间指出，政府先后出台了超过预期的财政刺激方案和货币信贷政策，相信政府正在采取强力的措施支持内需，并力保经济维持较快增长。

　　国家信息中心经济预测部首席经济师祝宝良则从微观层面分析，央行昨日“五率”齐降会对降低企业融资成本、提振企业投资信心有帮助。预计这一政策将有力支持一些资金密集型行业、需要投资数额比较大、资金需求特别急迫的企业。

　　早报记者也注意到，昨日央行采取的诸如同时下调再贷款利率和再贴现利率等举措确实颇费心思。短期而言，将鼓励银行改变惜贷倾向，大力发放支持投资的信贷；长期而言，又显示出了监管部门有意支持“三农”和培养消费的良苦用心。

　　无论如何，尽管经济形势在金融危机的映衬之下格外复杂，但看起来，决策层面似乎已经渐渐号准了脉，为包括中小企业、消费不足在内的诸多宏观经济症结给出出方。

　　但眼下，这些举措的效果究竟会如何，市场仍在观望。在昨日央行出手之后，就有一位不愿透露姓名的学者直陈，央行目前只是在为过晚地放松货币政策而纠错，宏观经济注定会为此前的过紧政策付出代价。

　　而此前多方汇集的消息亦显示，已经上市了的商业银行早已不是当年的“二级财政”。如何刺激银行放弃惜贷情结，向一些没有前景的中小企业放款，是决策者必须考虑的问题。

　　或许更为关键的是，当前宏观经济中的诸多症结恰恰都不是短期之内能够解决的问题。譬如消费，如果没有强有力的社会保障作为后盾，难以想象居民会大胆地消费。

　　这一系列当下看似无解的问题已经让学者们的心态发生了微妙变化。昨日不少学者都指出，央行大幅降息、乃至近来的大力度降息只能证明一个问题——当前经济恶化程度远超预计。

　　更糟糕的是，不少学者甚至相信，留给中国经济的时间和政策工具都已所剩不多。(姚伟)

    央行降息力度罕见

　　一年期存贷款利率大降108基点

　　六大行准备金率下调1个百分点　

　　市场期盼已久的降息之靴终于落下,但力度之大为历史罕见。

　　中国人民银行26日宣布，从2008年11月27日起，下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率108个基点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。历史数据显示，此次贷款利率降幅创下近11年来的最高纪录，存款利率降幅则是自1999年以来的最大一次。

　　“此次降息的时机在预期之中，幅度则超出了市场预期。”中信证券首席宏观分析师诸建芳对上海证券报表示。

　　在存贷款基准利率大幅下降的同时，个人住房公积金贷款利率、金融机构存款准备金利率、中央银行再贷款、再贴现等利率也被分别下调54个基点、27个基点、108个基点和135个基点。

　　此外，央行决定从2008年12月5日起，下调工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行等大型存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，下调中小型存款类金融机构人民币存款准备金率2个百分点。同时，继续对汶川地震灾区和农村金融机构执行优惠的存款准备金率。

　　央行指出，此举是为贯彻落实适度宽松的货币政策，保证银行体系流动性充分供应，促进货币信贷稳定增长，发挥货币政策在支持经济增长中的积极作用。

　　社科院金融研究所所长李扬认为，央行的这次降息幅度虽然较大，但并不让人意外，随着经济下滑趋势的明显，降息成为市场的共识。而如此大幅度的降息，表明了央行刺激经济的决心。他同时表示，年底前再度降息的可能性仍然存在，但要看当时的具体情况。

　　诸建芳则表示，在当前宏观经济快速下行和通胀已经不构成威胁的背景下，央行在短时间内大幅降息对提振市场信心、刺激微观经济的投资和消费都有积极作用。此外，准备金率、中央银行再贷款、再贴现等利率的下调有助于增加市场流动性，鼓励金融机构放贷。(上海证券报)