10月CPI创新低 中国步入通货紧缩？

　　CPI连续6个月回落创17个月新低，降息、降存款准备金率及降油价电价预期升温

　　谈CPI色变的日子，似乎正离我们而去，目前，专家们的最新流行观点是：当心通货紧缩，再次降息与降低存款准备金率只是时间问题。

　　CPI·数据特点

　　连续6月回落 创17个月新低

　　国家统计局昨天发布的最新数据显示，10月份，我国居民消费价格总水平同比上涨4.0%，涨幅比上月回落0.6个百分点。这一同比涨幅创下17个月以来新低，也是今年5月份以来连续第六次月同比增速回落。其中，食品价格上涨8.5%，非食品价格上涨1.6%。从月环比看，10月CPI比9月下降了 0.3%，其中食品价格下降0.9%。1至10月份累计，我国CPI同比上涨6.7%。

　　CPI·数据预测

　　摩根大通：明年将降至2.5%

　　首都经贸大学经济学院院长张连城昨天接受《每日经济新闻》采访时表示，CPI连续回落的主要原因是经济进入下行收缩阶段，今年的经济调整还没到底，所以物价调整也还没到底，CPI趋势还是下行。

　　张连城说，尽管有总额高达4万亿之巨的投资刺激经济，经济下行趋势亦难得以扭转，只不过经济增速放缓的脚步会小一些，而若明年经济增速跌入8%至9%区间，CPI可能会下降到1%或2%的水平，“这是因为市场需求减少，产品卖不出去，不降价不行。”

　　摩根大通亦预计，明年中国的CPI将降至2.5%。摩根大通昨天表示，在能源价格仍保持高位的情况下，CPI下行说明公用事业、房租、医疗保健等行业价格在大面积下降，与此同时，制造业内通货紧缩的趋势在加强。这也表明，由于终端需求减少，原材料成本上涨的压力并未完全传导给消费者。

　　摩根大通分析师王茜表示，中国消费品价格未来仍然会继续下行，即使中国政府4万亿的刺激计划也不能改变其颓势。

　　不过，北京大学金融学院教授吕随启持有不同观点——由于货币政策转向“适当宽松”，CPI走势有可能小幅回升。他昨天告诉记者，由于货币政策在今年9月15 日之前是从紧的，其政策传导总有个惯性，“但是，从9月15日起货币政策开始有所放松，央行不断注入流动性，所以不能预期物价指数继续往下落。”吕随启分析说，随着适度宽松的货币政策落实实施，下月CPI可能从4%上升至4.1%或4.2%，而若政策见效没那么快，下月CPI也有可能继续下滑至3.8%。

　　一个既成事实是，CPI同比增速已连续6个月回落，这是否意味着中国经济已从通胀转向通缩？安信证券首席经济学家高善文指出，CPI、PPI如今已非焦点，当前问题是“防通缩、促增长”。他预测，在CPI、PPI统计数据公布后，央行很有可能在近期降息。

　　CPI·政策预期

　　降息 降存准率 降油价电价

　　事实上，央行已于10日晚间发布消息称，央行将研究制定实行适度宽松的货币政策的具体措施，切实做好进一步扩大内需、保持经济平稳较快增长的各项金融服务工作。有关专家昨天在接受记者采访时表示，这表明，央行以后将会加大货币政策的调整力度，下一步会采取的实际动作将是下调利率、存款准备金率，此外，央行发行票据的频率和规模也会降下来。

　　央行表示，央行将确保金融体系流动性充足，及时向金融机构提供流动性支持；保持货币信贷的合理增长，加大银行信贷对经济增长的支持力度；取消对商业银行信贷规模限制，合理扩大信贷规模；另外，央行将进一步发挥债券市场的融资功能，大力发展企业债、公司债、短期融资券和中期票据等非金融企业债务融资工具，拓宽企业融资渠道。

　　吕随启表示，从美国空前的救市方案出台那段时间开始，央行就已逐渐放松货币政策，但现在才提“适度宽松”的说法，无非是想表明，以前的货币政策“松”得不够，今后将适度加强“松”的力度。

　　对于 “适度”，吕随启的理解是，“不要宽松到出现通货膨胀。”吕随启认为，央行如果下调利率，还将会是一步步地下调，每次下调0.27个百分点。这正是央行近几次下调利率的惯用节奏。

　　他同时表示，存款准备金率也会下调，比如一次调0.5个百分点，“理论上讲存款准备金率下调空间很大，但央行不会一次调到很低位。”

　　吕随启解释说，目前市场上一些人急切盼望货币政策放松，希望存款准备金率下调“一次到位”，主要是出于股市方面的考虑。“但是，目前中央并不是急于救股市，而是救实体经济。”中央希望通过积极的财政政策与适度宽松的货币政策以及扩大内需等措施促进经济平稳较快增长，一旦政策调整目标实现，股市基本面自然会好转，届时行情不用救也会好转。

　　对于央行关于进一步发挥债券市场融资功能的表态，吕随启说，这说明央行现在的政策有一个核心目标，那就是刺激内需，“所以债券市场在未来对机构投资者将会有很多机会。”他说，中国政府投资4万亿刺激内需，其中2万亿是财政资金，另外2万亿将会是通过债券市场解决。

　　另外，摩根大通也预计，不断下行的CPI不但能给管理层更多空间以降低利率和存款准备金率，同时还提供了一个很好的机会来引入市场期待已久的能源、公用事业和资源行业价格改革机制。

　　王茜表示，摩根大通预期，中国将会在未来几个季度内引入成品油价格改革，这意味着如果国际油价保持在目前水平的话，中国将会降低国内成品油价格。摩根大通还预期，政府将提高“仍被人为压低的”电价。