继上周之后，央行再次为1年央票发行设定了招标利率下限。昨日央行在公开市场招标发行的1年期央票中标利率落在3.5090%，较上周再度下降近20BP。此外，500亿元的发行额也比上周降低了100亿元。分析人士表示，在经济增速下降的背景下，央行可能采用更为短期的工具来回收流动性，以增加货币政策的灵活性，长期来看，1年期央票“稀有化”趋势已经形成。

　　央行再设招标利率下限

　　人民银行公告显示，昨日央行在公开市场招标发行了2008年第114期央票，本期央票发行量为500亿元，期限1年，参考收益率为3.5090%。在上周下行20.47BP的基础上，中标利率较再度下行19.32BP。自9月17日以来，1年期央票中标利率连续下行，与持续了近9个月不变的4.0583%相比，已累计下行46.83个基点。

　　市场消息称，央行再次为1年期央票招标利率设定了下限。上周，为防止发行利率大幅下跌，央行即罕见地采取了限量发行、比例配售、窗口指导利率方式的临时干预措施。一位交易员表示，市场上对1年期央票的需求一直比较大，三季度宏观经济数据的出台，使市场对降息的预期更为强烈，如果仍取采以往的利率招标方式，中标利率会更低。而中债收益率曲线显示，二级市场上10月20日1年期央票的到期收益率为3.4447%。

　　此外，央行昨日还在公开市场进行了一期正回购操作，期限为91天，交易量为500亿元，中标利率为3.10%，较上周下降12个基点。

　　1年期央票走向“稀有化”

　　WIND资讯数据显示，近一个月来，除了参考收益率节节下降，1年期央票的发行量也在下断萎缩。自9月17日创下1450亿元的天量以来，最近四周1年期央票的发行量分别为9月24日1000亿元；10月8日800亿元；10月15日600亿元；而昨日则再降至500亿元。同时，3个月期央票发行量并没有呈现出逐步下降趋势；上周央行的正回购交易总量达900亿元，昨天的正回购交易量也达到了500亿元。

　　分析人士指出，在全球经济衰退迹象明显，国内经济增速下滑的背景下，“流动性过剩”这个词眼已经退出历史舞台，而未来可能开始流行“通货紧缩”。9月份广义货币供应量（M2）增长15.29%，创2005年6月以来新低；狭义货币供应量(M1)增速为9.43%，为2005年4月以来首次回落到10%以下，央行下一步需要面对的主要问题可能是如何放出流动性。

　　对此，兴业银行(14.44,-0.16,-1.10%,吧)资金营运中心徐寒飞表示，央行将改用更为短期的工具来回笼资金，以增加货币政策的灵活性，1年期央票或有停发的可能，即使不完全停发，数量也可能会缩减至几十亿。加上之前3年期央票已经停发，市场上3年以下短期票据的供给将逐渐出现短缺。

　　长城证券固定收益部许彥称，长期来看，1年期央票“稀有化”趋势将逐步明显，在一段时间内，1年期央票的发行利率和二级市场利率倒挂的局面很难改变。