此前不少人认为，外汇储备增幅下降，是人民币兑美元升值速度放缓后投机资金流入减少，以及热钱母体急需“输血”的结果，热钱可能已经开始撤回海外。

　　为热钱流出找证据

　　央行周二公布的数据显示，截至9月底，我国外汇储备总额为1.9056万亿美元，居全球首位，高于6月底时的1.8088万亿美元。但第三季度外汇储备增幅降至968亿美元，第一季度增幅为约1530亿美元，第二季度为1270亿美元。国金证券宏观经济研究员王晓辉表示，从三季度的外汇数据看，外汇储备中不可解释部分（以外汇储备增长减去外商直接投资与贸易顺差之和）应该为负数，这在一般情况下意味着热钱流出。

　　Stone & McCarthy分析师Logan Wright也在一份研究报告中指出，中国9月份出现了资金外流的情况，当月外汇储备增长了214亿美元，低于外商直接投资和贸易顺差的总和359亿美元，真正的投机资金已大幅减少。他认为，中国近期的资金流出可能反映出外资金融机构试图将资金汇回本土，以便在信贷危机之际积累美元流动资金，而不是市场对人民币的整体看法发生了变化。

　　渣打银行经济学家王志浩则表示，多数资金流出可能与跨国公司有关。之前依靠人民币升值坐享利润的跨国公司，现在如果将资金继续留在中国将无利可图。但他认为，市场对国际短期资本流动的测算方法并不精确。贸易顺差数据需要将服务业计算在内，但目前的贸易数据不包括服务业。他指出，一小股热钱的净流出是从7月份开始的。

　　欧元贬值或是主因

　　招商证券研究员谢亚轩表示，从汇兑损益的角度来测算，将三季度外汇储备增速显著放缓作为热钱流出的证据，显得有些牵强。中国外汇储备有美元、欧元和日元三种资产，据预测，三季度外汇储备中欧元约占4600亿美元，但外汇储备整体以美元计价。由于三季度欧元对美元大幅贬值约10%，按此计算，汇兑损失达到460亿美元，这应该是外汇储备下降的主要原因。

　　另外，我国外汇储备资产应每天按照权责发生制进行记录，其中的交易性资产和金融衍生工具按照市场价值或公允价值进行重估，所以资产价格的波动也在一定程度上影响外汇储备余额增速。

　　那么，在全球金融危机的背景下，国际短期资本流出是否会成为主流呢？谢亚轩认为，第三季度我国的外汇储备仍在增长，表明我国国际资本净流入的基本态势并未发生变化。当然，不排除少量投机资金因人民币升值速度放缓而流出中国，但这并非主流。

　　王晓辉也表示，目前很难对热钱有一个精确的测算，因此难以断定热钱是否在大幅流出。从现在的情况看，有两种判断，一是我国商业银行可能留存一部分外汇，从而导致统计数据中外汇储备增速减缓；二是国际环境不好，热钱的母体急需资金“输血”，从而导致热钱流出。不过，从中长期来看，中国经济环境比外围要好，不论目前热钱是否流走，未来还是会流回来。

　　Wright也表示，这些数据并不意味着，这种外流是亚洲金融危机之后令投资者感到担忧的那种长期性投机资金的外流。