热钱“大敌”

　　6月25日，中国社科院世界政治与经济研究所研究员张明发表报告称，截至2008年一季度，我国热钱规模高达1．75万亿美元，大约相当于截至2008年3月底的中国外汇储备存量的104％。其中包括贸易顺差下隐藏热钱3781亿美元，外商投资企业未汇回利润及累计折旧3204亿美元，热钱累计收益5510亿美元。

　　此报告一出，立即引起各方广泛讨论。而实际上，在此之前，早有不少专家学者对热钱给予了高度关注。

　　7月9日，银河证券发布统计报告显示，经测算，2005－2008年流入中国的热钱达4593亿美元，约占同期新增外汇储备的40％。而摩根士丹利大中华区有关专家则发表报告称，流进中国的热钱其实没有想像中那么可怕：2005年至今的热钱流入量为3109亿美元。

　　也有观点根据最新数据分析认为，今年一季度，我国外汇储备增加额为1539亿美元，同期贸易顺差与实际使用外资金额之和为700亿美元，其差额即为流入的热钱，即一季度进入中国的游资超过800亿美元。

　　尽管对热钱规模难有定论，但有一点可以肯定，热钱的大量涌入已经使外汇储备出现了较快增长，而热钱一旦加速流入会造成宏观经济失衡，形成资产泡沫。如果热钱迅速出逃，又将会造成经济震荡，甚至引发严重的货币危机。

　　政策密集“轰炸”

　　早在4月19日，国务院就召集财政部、发改委、央行等部门，就热钱监管进行讨论研究。央行行长周小川日前也表示，央行正在密切监测流入中国的国际资本。

　　而据报道，上个月，国务院研究室专门召开会议讨论热钱问题，除财经类部委外，甚至连总参、铁道部等部门也都参加进来。

　　在张明发布热钱规模高达1．75万亿美元的报告一周后，7月2日，外汇局、商务部、海关总署就联合颁布实施了《出口收结汇联网核查办法》，并对出口预收货款和进口延期付款实行登记管理。

　　时隔两周，国家发改委又发布通知要求各地加强和规范对外商投资项目的管理，防止外汇资金异常流入对中国经济健康发展和国际收支平衡带来潜在风险。

　　“上周出台的上半年经济数据，很多都是在预料中，唯一比较意外的是投资增速仍然保持了较快水平，同比增幅居然还有所增加。这说明央行虽然实行了紧缩货币政策，但社会投资需求仍然旺盛，而且民间资金、国际热钱、国企资金以各种形式进入了投资领域，‘较好地’解决了市场的资金短缺问题。投资增速也从一个侧面反映出，国际资金以各种方式流入中国的势头仍然很猛。”安邦集团经济分析师贺军在接受本报记者采访时表示。

　　显然，一月内，各部门密集出台抑制热钱的政策，是考虑到了热钱对宏观经济的影响。不过，从目前来看，这些措施的作用很难说。

　　需要中和反应

　　“现在，国家出台的这些政策，其实也就是喊了一嗓子。因为缺乏技术手段等支持，所以估计也就对一些要进来的小机构会有点震慑效果。”中国社科院工业经济研究所投资与市场研究室主任曹建海告诉本报记者。

　　在曹建海看来，要想真正抑制热钱，政府部门应该加大查处力度，最好是“揪出”几个典型，对其采取资金没收等惩罚措施，“这样才能‘杀鸡儆猴’，挤掉投机泡沫。”

　　这也是不少专家的共同看法。不少人建议，政府应该采取更为积极的措施以应对热钱问题。

　　“既然经济增长的质量遭受严重损害，通胀会把长钱变成热钱，那么政策的着力点就应该是：通过发展与改革，来保证稳定、可预期的经济增长环境，把短期的热钱变成长钱。”贺军说。

　　在他看来，是否会触发热钱风险的，还在于中国的经济环境。如果通胀恶化，受到通胀侵蚀，“长钱”（长期投资）也将被迫成为“短钱”（热钱），以规避未来不可预知的风险。“从这个角度来说，是中国经济增长的质量，决定了中国的热钱是否能够在可承受的范围之内。”

　　此外，也有不少人市场人士认为，是人民币升值预期导致了资金源源不断地投向人民币资产。对此，清华大学中国与世界经济研究中心袁钢明告诉本报记者，减缓人民币升值幅度和频率，使得投机空间缩小，也可以在一定程度上抑制热钱。“应增加人民币汇率的弹性，特别是在当前人民币汇率水平日渐接近市场预期的情况下，应扩大人民币汇率浮动区间，从而增加热钱的套利难度。”

　　“其实，热钱能有市场，部分原因是目前一些中小企业出现资金困难，而国家信贷又紧缩，他们便将触角伸向了热钱。”曹建海认为，有些热钱弥补了国内正规金融体系信贷资金的不足。要想控制热钱，国家需要对信贷政策做一些调整。

　　“国际资本从没有投资前景的楼市与股市退出后，下一个进入的领域有可能就是粮食。如果大量的资本进入，粮食价格面临难以控制的风险。因此，国家也该加大财政投入，在保证不影响其他价格的情况下，相对提高粮食收购价格。”

　　在战略层面，安邦咨询策略分析师陈功提供了一种思路：中国应该寻求一种“均衡的宏观调控”，在各方面同时进行适度调整。比如，利率上调，改变实质负利率状态；既要提高资金成本，抑制通胀，同时又要适当放松银根。