“中国的基本面很好，不会出现越南式动荡，也不可能出现经济硬着陆和滞胀。”6月19日上午，中国人民银行研究局局长张健华在办公室接受本报记者专访时坚定认为。

　　他表示，与其它部门相比，央行更关注通货膨胀，在制定货币政策时，央行会根据中国实际灵活采用多种政策工具，“相比利率，存款准备金率工具更直接有效，针对的主要是银行体系，影响面和负面作用较少”。他进而指出，通胀预期比通胀本身更可怕，目前“坚持从紧货币政策还是必要的”。

　　“据我们研究，（在除去假设因素后）国内通胀将逐渐下行，年底（月度CPI增长率）将降为5％，全年在6-7%之间。”张健华强调，“今后几年只有在一个合理增长速度下，才能给一系列结构调整创造合理的需求约束环境，使成本扩张的内在压力逐渐而不是急剧释放。”

　　这位今年4月出任研究局局长一职的学者型官员，此前曾任央行稳定局副局长。他在央行工作近20年，先后负责金融监管、稳定等多方工作。

　　货币政策：实施时保持前瞻

　　《21世纪》：央行今年在实施从紧政策时，为何一直倚重存款准备金率调整、公开市场操作等数量型工具，而不使用利率这种价格型工具呢？

　　张健华：央行的目标是保证经济持续、稳定、较快增长，这是最重要的。实际上央行一直两手准备，两类工具都会使用，但具体使用哪种，要结合当时具体情况而定。货币政策着眼于未来，央行在实施货币政策时会保持一定的前瞻性。

　　我个人认为，不使用利率工具主要有以下原因。首先，由于去年中国加息美国减息，出现中美利率倒挂，继续加息无疑会进一步推动“热钱”涌入；其次，相对于存款准备金政策，利率对收紧流动性的作用是间接的，产生效果比较慢；第三，利率工具影响面大，直接对实体经济产生作用，会提高资金成本，企业生产将受影响；此外，加息也会影响消费。

　　至于存款准备金率调整，国外不使用不等于在中国没用，选择货币工具要结合本国国情。相比加息而言，提高准备金率主要针对银行体系，影响面和负面作用较小。

　　《21世纪》：据我们在基层的采访，持续提高准备金率已使不少银行资金吃紧，包括一些大型银行超额准备率都低于2％了。央行还会继续提高准备金率吗？

　　张健华：从我个人研究的角度看，央行在制定货币政策时会充分考虑银行的承受力。从目前情况看，商业银行超额率仍有1.5％左右，现在商业银行的流动性管理水平有很大提高，且维持较高超额率也是有成本的，何况各银行还有不少债券投资。

　　更重要的是，准备金政策是用来回收外汇占款所释放的流动性，在外汇占款仍然增长较快的情况下，简单看准备金率的高低意义不大。判断货币政策到底紧不紧，最终要看货币和信贷的增速，而不是本末倒置去看准备金这一中间指标。同样，准备金政策对银行盈利的影响到底有多大，也不能简单看准备金率本身，而是要看银行资金运用结构、特别是利差收入是否因此最终真正发生变化。

　　越南动荡：

　　对中国基本没有影响

　　《21世纪》：越南金融动荡引起了国内广泛关注。今年1-5月越南贸易赤字高企，通胀率飙升，同时本币汇率持续下跌。你认为引起动荡的根源是什么？

　　张健华：我认为主要是宏观经济基本面出了问题。由于越南制定了增长优先战略，过去8年经济持续高速增长，今年初已经有明显的“过热”苗头。按照经济学一般规律，经济过热肯定会推动通货膨胀。由于经济过热导致需求很旺，加之越南资本项目管制比中国宽松，输入型通胀影响也更大。

　　此外，次贷危机和美国经济放缓对全球经济产生广泛影响。国际形势的急剧变化使越南出口明显下滑，逆差增加，经济放缓。而越南政府没有灵活调整经济发展策略，仍然过多依赖出口和外商投资。看到越南经济放缓和通胀上升，国外资金开始抽逃，终于导致问题爆发。

　　《21世纪》：越南未来局势会是1997年东南亚金融危机的重演么？

　　张健华：双方的情况是有很大不同的。首先，越南短期外债少。2007年末越南外债规模为220亿美元，略低于其外汇储备，但其中大部分是中长期低利息的政府债务。

　　其次，外汇储备充足。2007年越南GDP700.22亿美元，其外汇储备大约为260亿美元，单从外汇储备与GDP对比看，越南有能力捍卫本国货币。另外，亚洲金融危机之后，越南等东盟成员国与中、日、韩已经建立了货币互换机制，如果越南局面进一步恶化，也会及时得到国际援助。

　　《21世纪》：越南动荡会对周边国家特别是中国产生多大影响？对中国有什么启示？

　　张健华：现在看来影响不大，对中国基本没有影响。而且鉴于上述分析，越南形势也不大可能进一步恶化，导致波及他国。

　　启示就是，经济过热就要及时采取纠正措施，越南一方面要保出口，在本币面临升值压力时不及时升值，导致外资大量流入；另一方面外汇储备快速增长后，国内货币对冲和信贷紧缩不及时，结果就是内外双热和通货膨胀。从根本上说，越南问题出在国家发展战略定位上急于求成。我们的战略目标非常清晰，就是保持经济“又好又快”增长。

　　宏观经济：

　　中国不会出现“滞胀”

　　《21世纪》：目前，中国高通胀、经济过热与经济下行风险并存，特别是CPI居高不下，PPI连续几个月加速上行，居民通胀预期很高。因此有些专家指出，要警惕经济“滞胀”。你对中国宏观经济如何看？

　　张健华：首先要看到，中国经济基本面仍然很好。这可以从中国经济增长的三大引擎??投资、消费和净出口三方面来说明。

　　我可以提供一个数据，去年投资、消费和净出口对GDP增长的贡献分别是38.8％、39.7％和21.5％。从投资看，由于政府换届和灾后重建，今年投资对GDP贡献仍会很高；从投资回报率看，今年企业利润增速可能会放慢，但总体不会出现大的下滑。从消费看，去年首次超过投资成为经济增长的第一大贡献因素，今年前五个月名义消费仍在加快，实际消费基本持平，未来消费增速会呈加快趋势。从净出口看，前5个月比起以前，出口增速的确有所下降，但总体仍在增长且增幅不小，何况我们出口基数很大。因此，出口乃至整个经济硬着陆的风险很小。

　　当然，今年内外形势复杂，应该警惕经济下行。但要看到经济增速适度放缓，比如GDP增速到9－11％，也很正常。

　　《21世纪》：虽然经济“硬着陆”可避，但你如何看待未来国内通货膨胀的形势？

　　张健华：我个人认为通胀仍是今年首要解决的问题。正如你刚才所提的，虽然5月份CPI回落，但从我们对回落因素分解研究看，主要还是季节性因素所致，CPI环比趋势周期项仍然为正，表明涨价趋势未变。PPI也仍然很高，推动物价上涨因素还有不少，如能源价格上涨、劳动力成本上升等。

　　从全年趋势看，据我们研究，如果下半年国际形势没有大变化，国内没有新的自然灾害发生，货币信贷总量保持从紧，国内不出台能源价格调整措施，国内通胀将逐渐下行，年底（月度CPI增长率）将降为5％，全年在6-7%之间。要指出的是，目前能源价格扭曲太大，长期不调整会出问题，调整油价在短期内会推高通胀，但也会使国际市场对中国需求的预期发生变化，从长期看有利于调节国内供求。

　　相比其它部门，央行更关注通货膨胀。曾有理论认为适度的通胀利于刺激经济增长。但从中国经验看，高通胀的负面作用远高过其正面影响，防止高通胀不仅是为保护国民财富，更是为保证币值稳定下的经济增长。

　　５月份货币供应量增速反弹，５月末广义货币供应量（Ｍ２）余额为43.62万亿元，同比增长18.07％；狭义货币供应量（Ｍ１）余额为15.33万亿元，同比增长17.93％。因此继续采取从紧的货币政策还是必要的。