在与热钱导致的流动性过剩的大战中，货币政策的两难在于：一方面流动性过剩，资产价格泡沫隐现，通胀压力加大；一方面受制升值压力、热钱加速内流，利率政策难以启用，而只能被动对冲。

　　对此，赵庆明认为，2005年迫于境外升值压力，我们采取了小步快跑的升值策略，力图避免一次性升值对实体经济的冲击，期望通过渐进式升值降低升值预期的压力。但现在看来，这种升值策略的目的并未完全实现。

　　国研中心研究人士认为，最关键的问题在于预期。

　　赵庆明认为，如今强烈的人民币升值预期的产生，一方面来自我们小步快跑的升值策略，一方面来自“升值有余，而波动不足”的升值路径。

　　他认为，改变单边升值预期，是控制热钱的关键。而这首先需要减少官方对于汇率调整的言论；其次需要强调汇率的稳定性，并加大双向波动的可能；再次是创造分散市场预期的条件。

　　但对此，花旗银行中国区首席经济学家沈明高认为，现在并没有更好的办法来克服或分散升值的预期，尽管小步快跑引来了更多的热钱，但这可能是必须的代价。

　　对此争议，报告认为，灵活调整人民币升值的幅度是控制热钱流入的关键所在，而加速人民币升值的步伐，只会进一步增加人民币升值的预期。