双重冲击接踵而至

　　08年以来鲜有大盘股发行，货币市场利率也基本保持温和态势，不过近期货币市场的平静可能被打破。首先，在沉寂两个多月后，A股市场将再度迎来大盘股IPO。证监会发审委于6月5日审核通过中国建筑股份有限公司的首发申请，此次中国建筑总计发行120亿股，预计融资规模超过400亿元，或将成为2008年以来A股市场最大规模的IPO。

　　大盘股的发行一方面收走大量流动性，另一方面也对市场心理造成打击，机构普遍对拆出资金趋于谨慎。<兴业银行资深研究员鲁政委在一份研究报告中认为，根据此前的经验，一般在IPO冻结资金期间和前后，银行间市场利率都会大幅波动。特别是IPO期间更多一般性存款表现为同业存款，由此金融机构将普遍感受到流动性来源稳定性的明显下降，从而大幅增加预防性备付需求，促使银行间市场流动性趋紧。

　　而就在上周末，央行决定上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，于6月15日和25日分别按0.5个百分点上调。这将是中国今年以来第5次上调存款准备金率，上调后，存款类金融机构人民币存款准备金率达到17.5%的历史高位。按照4月末金融机构人民币各项存款余额为42.22万亿元计算，此次上调存款准备金率有望回笼4200亿元资金。

　　大盘股发行和存款准备金率的上调接踵而至，货币市场也迅速做出反应，资金价格飙涨。7天拆借利率上涨167.63点，报5.0170%；同时没有实盘交易的银行间拆放利率全线上扬，其中7天和14天品种利率分别上涨166.01点和128.66点。

　　资金压力逐步显现

　　在提高存款准备金率之前，货币市场流动性趋紧已经初露端倪。银行间回购市场近两周以来全国性商行融出金额占融出总量的比例由之前高于70%的水平，快速下降至50%以下，反映大行的流动性正在趋紧。鲁政委认为，2008年以来银行间市场流动性分布非均衡出现了不同于以往的新情况，目前更多表现为传统流动性宽裕的国有银行流动性趋紧。这种新的流动性分布非均衡格局，可能进一步加剧IPO期间的银行间市场流动性紧张和利率波动。因为大机构的任何明显举动都可能被视为市场风向标，并可能引起其他机构“羊群式”的跟随或谨慎反应。

　　从银行的超储率来看，目前流动性也不容乐观。国泰君安研究员姜超在接受记者采访时认为，预计6月份由于央行的公开市场操作和存款准备金率的上调，银行超储率可能降至1.3%甚至更低水平，目前的超储率已经接近商业银行可以承受的极限水平，债市资金日趋紧张。