本报记者 陈培婵

　　各种迹象似乎都在警示：东南亚金融体系的稳定正在出现问题。

　　越南或许是动摇稳定的罪魁祸首。截至6月4日收盘，越南VN指数累计跌幅已达58%，高居全球之首。这一天，越南股市不出意外地收出了连续第20根阴线。VN指数跌至395.66点，为2006年2月28日以来最低点。成分股中，142只下跌，仅有6只上涨，另有3只收平。

　　这一结果并不难预见。之前的5月27日，在股指连续下跌17个交易日之后，当局决定全国股票交易所休市3天，理由是“交易系统突然出现技术故障”。这一措施即便不是愚蠢的，至少也是对本已脆弱的资本市场信心的一次雪上加霜。有人公然怀疑，正是股市的连续大跌让有关当局忍无可忍，不得不出此下策。5月31日市场重开后，股指依旧一路向下。

　　仅仅半年前，全球几乎没有人会想象出这一可怕局面。越南VN指数2000年成立，从2005年年底到2007年3月12日，越南股指上升了5倍。此前的2006年，越南股市更以144%的累计涨幅傲视全球。近10年的高速增长，使越南成为亚洲继中国、印度之后的又一个充满诱惑的经济板块。甚至在中国国内已经出现了某种警惕——因为越南以其稳定的增长和低廉的成本，正在蚕食中国在国际制造业投资中的份额。

　　但今年以来情况发生了根本性的转变。当前，越南股市市盈率不到10倍，最高峰时曾达到30倍。MSCI新兴市场指数市盈率为13.5倍左右。不过有机构认为，越南股市依然不够便宜，还会再跌。

　　股市连续下跌，很大程度与投资人对经济失去信心有关，根本原因在于当地经济状况的恶化。今年以来出乎意料的恶性通胀的出现，威胁到货币乃至整个金融体系的稳定。

　　上个月，由于食品及能源价格飙升，越南的通胀率高达25.2%，为1992年来的最高水平，而通胀上行压力仍然严重。

　　摩根士丹利则在5月底表示，因通货膨胀上扬、贸易逆差扩大，越南央行让越南盾汇率维持过高，越南正步入类似泰铢1997年所面临的“货币危机”。另一个经济危机的重要迹象是：数据显示，胡志明市的房价在半年中已经跌去一半。

　　此前，为缓解通胀压力， 5月19日，越南央行将基准利率从8.75%调升至12%，部分银行亦已将贷款利率提高至18%。但当前的利率水平仍远低于通胀率，某种程度上来说，以越南央行为代表的政府已经引起外界批评，认为这些政策从紧力度不足，难以抑制此次恶性通胀。

　　上个月底，国际评级机构惠誉对越南的主权评级展望从“稳定”下调至“负面”，并称该国未能采取足够和快速的举措来遏制通胀，对银行系统的稳定性构成潜在风险。惠誉还表示，越南央行需要提高利率，并使其高于通货膨胀率，以防止经济从过热转向崩溃。

　　6月3日，万般无奈之下，越南政府宣布将今年的经济增长预期由9%降至7%，政府方面提出的原因就是通胀上升超出年初的预期。

　　在一系列利空消息之后，政府这一表态对于投资者信心来说无疑更为致命。很多投资者都开始相信，本地经济可能到年底都无法走出低谷。

　　经济学家担心，如果政府处理不当，通胀很可能会引发越南更广泛的经济危机。瑞士信贷日前发布报告称，越南眼下正在走平衡木，但情况还没有糟到非引发一场危机不可的地步。该行表示，越南的经济走向和政策取向仍存在很大不确定性。

　　而让外界更为担心的是，越南金融市场的异动，已经开始影响到周边的马来西亚、泰国、菲律宾等国。这些国家也在短短几个月内开始陷入高通胀、货币贬值、股市楼市暴跌的动荡之中。

　　高盛近日表示，马来西亚政局动荡，令其股票在东南亚诸国中显得较失色，高盛同时建议减持泰国、印尼、菲律宾的股票，原因是这些地区的增长和企业盈利放缓。有市场人士惊呼：新亚洲金融危机卷土重来已经迫在眉睫。

　　此间分析人士认为，此次东南亚金融危机的根源是共性的，本币的连续大幅升值吸引大量热钱投机，股市、房地产等资产泡沫大幅膨胀后破灭，石油、原材料、粮食价格暴涨推高了通货膨胀率，紧缩性货币政策极大地挤压了本土企业的生存空间。

　　一个似乎距离遥远，但其实关系重大的信息是，美联储已表明拒绝再减息的态度，接下来，美元势必进入加息升值通道，这无异于向投机新兴市场国家的万亿美元热钱发出大撤退信号弹。有分析认为，倘若巨额热钱短期急速撤离新兴市场，中国也难以置身事外。