6月3日，央行以利率招标方式发行了340亿元一年期央票，中标收益率继续维持在4.0583%，这也是一年期央票收益率连续第21周持平；与此同时，央行还进行了28天30亿元的正回购操作，中标利率为3.2%。

　　作为6月首次央票发行，一年期央票收益率持平在市场预期之中。上周发行的一年期、三个月和三年期央票收益率均延续持平思路，分别是4.0583%、3.3978%和4.56%。相比之下，28天正回购利率盘整在3.2%，则表明自上周以来正回购利率抬升的趋势得到了市场支持。上周分别进行了两次28天正回购，总额为320亿元。其中，5月27日进行的28天正回购利率由3.16%回升至前期的3.2%。此后这一利率水平得以延续。

　　“上周正回购利率攀升，主要是因为市场间拆出资金力量变弱导致资金面紧张。”一位银行债券交易员认为，6月3日，正回购利率持平在3.2%更多是受新股发行的影响。这意味着，股市、债市的“跷跷板”效应再次降临债市。

　　本周四，证监会发审委将正式审核中国建筑股份有限公司A股IPO申请。中国建筑的募资计划显示，此次拟发行不超过120亿A股，占发行后总股本的比例不超过40%，筹资额度可能将达426亿元。

　　另外，本周内，华东数控、联化科技和大洋电机三只小盘股进行申购北化股份澳洋顺昌两只小盘股上市。而在打新股资金流出的心理预期下，21天以上中长期回购利率开始走高。6月3日盘中，21天正回购利率走高至3.1638%，较2日高出了逾27个基点。

　　4870亿对冲压力

　　6月公开市场操作可能将扭转5月力度放缓的格局。

　　刚刚过去的5月，是今年以来首个净投放资金月份，全月共计投放资金840亿元招商银行股票吧资金交易部出具的分析报告认为，5月份资金到期释放量减少，是央行减弱5月公开市场操作力度的原因之一。在新股发行加快的情况下，货币市场资金也在5月份出现偏紧局面。

　　据其测算，5月内，央行通过上调银行类金融机构人民币存款准备金0.5%，即回收约2200亿元资金，仅此一项，即完成了当月回笼资金任务的一半。6月，公开市场到期释放资金为4870亿元，仅低于2月份到期资金总量。从6月份到期资金构成来看，其中到期票据约占7成，为3560亿元，而到期正回购为1310亿元。6月份各周到期数量分别为1410亿元、1550亿元、840亿元、1070亿元，呈现明显的前高后低特征。

　　“现在来看，6月份央行到期资金的对冲压力不会很大。但央行已经明确表示货币政策的首要任务是反通胀，所以6月公开市场操作力度不会延续5月放松的思路。”上述债券交易员分析认为，除非6月继续上调存款准备金率，否则央行将继续运用央票、正回购等数量型工具加大公开市场操作力度。

　　目前银行存款准备金率已上调至16.5%的历史高位。来自权威部门的观点认为，存款准备金率提升至20%是银行业所能承受的极限。但银行的观点认为，18%即有可能对一些中小银行的经营造成实质性的伤害。因此，央行对于上调存款准备金率以及上调幅度一直颇为慎重。

　　对于6月是否会有上调动作，权威部门的人士表示，需要根据5月份的CPI数据再行定夺。CPI数据致使央行选择相应货币工具，进而影响股市、债市，也已成为一条明晰的传导机制。上周三，国家统计局副局长许宪春公开表示，四川发生的特大地震将会让国内通胀进一步承压，全年CPI实现4.8%的目标压力非常大。

　　但对于即将公布的5月份CPI数据，各方似乎颇为乐观，认为5月份将延续CPI回落的态势。4月份CPI同比上涨8.5%，这也是CPI连续第三个月维持在8%以上的高水平。

　　记者采访的多家机构均认为，5月份CPI数据将会延续回落态势，但在回落程度上存在差异。申银万国认为，5月份的CPI将会大幅回落至7.5%左右，较上月下降了整整一个百分点；更多机构认为回落幅度可能仅在0.5个百分点左右，中金公司认为总体CPI同比涨幅将在7.7%-8.1%之间，而此前国金证券股票吧则认为5月份的CPI“仍旧难以回落到8%以下”。

　　对此，也有观点认为，如果CPI延续回落态势，以及考虑到四川地震后的灾后重建，央行不会再次上调存款准备金率，但公开市场操作的对冲手段会加强。值得注意的是，6月3日，由于市场对通胀预期仍有很大忧虑，长期券种交易依然显得颇为清淡。