在报告中，渣打认为，“市场普遍猜测中国停止了人民币升值的政策，4月至5月初人民币兑美元汇率的整固似乎在验证这种判断，但我们的研究发现，4月人民币NEER（名义有效汇率）仍在升值。”

　　“我们认为是市场猜错了。”

　　自4月10日人民币兑美元汇率破“7”之后，人民币汇率升值节奏骤然下降，持续一个多月时间里窄幅震荡。

　　这段时间关于人民币贬值的声音越来越多。

　　金融专家谭雅玲建议一次性贬值,改变人民币单一升值的局面。国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌指出,应暂缓人民币升值步伐,抑制热钱流入，中国的经济学家的“巧合”发言,使得一些交易员认为这是受了官方的暗示。

　　NDF市场首度出现了持续时间最长的一次下跌,令赌人民币升值的投机者,受到未曾料到的严重打击。

　　5月19日后，人民币兑美元汇率一改徘徊，突然大举上涨，此后一路突破6.95。至5月23日，人民币对美元汇率中间价为6.9498.

　　市场正密切关注现汇市场的走势，一些外电甚至指出本周将是研判中国央行人民币汇率立场的关键。

　　渣打报告研究了近期人民币与主要交易货币的走势后发现，人民币升值速度不是减慢，而是加快了??不过是对其他货币升值，而不是美元。比如人民币兑美元汇率的震荡伴随着人民币对欧元和日元的走强。

　　这也使得他们做出这样的初步判断：当前央行或许以NEER，或者说贸易加权一篮子货币汇率为基础管理人民币汇率，而不再仅对美元升值。

　　渣打将人民币汇率管理以NEER为基础的根本原因归结为，反通胀仍然是经济政策当务之急。

　　“我基本同意他的观点。”兴业银行首席经济学家鲁政委表示。他说，短期的汇率盘整，一方面是美元走强，但更重要的是内因方面，就是中国对升值效应尚处在评估过程中，为下一阶段政策作准备，舆论对各界都对前一阶段快速升值存在不同看法的报道，就是“评估”行为中的主要组成事件。

　　同时他认为，美元指数走强，意味着其它币种总体呈贬值态势；而人民币在美元指数走强同时未见明显走弱，则意味着人人民币正在通过“以静制动”方式间接实现兑其它货币升值，由此将最终达至人民币有效汇率的升值。

　　而自去年以来，央行主要官员就在不同场合明确表示：未来市场应将对人民币汇率升值的关注点转向有效汇率。采取有效汇率升值模式，不仅可以缓和来自欧盟和日本方面的压力，更为重要的是，还可以使人民币对美元汇率走势出现更多不确定性，有利于提高热钱投机风险，对热钱流入起到一定阻遏作用。