时间已经是2008年4月1日。

当亚洲股市“最糟”的时候，人民币兑美元的中间价却是不断地向7元大关靠近，昨日在询价系统收报7.0120元。交易员表示，由于通胀压力不减，机构仍然看升人民币汇价，迈入“6时代”或随时到来。

确实，在过去的一个季度里，人民币汇率不断创新高。数据显示，截至昨日，人民币中间价从年初破7.30关口，到日前逼近7.0大关，一季度已经成为1994年中国外汇市场建立以来人民币升值幅度最大的一个季度，当季人民币兑美元汇率升值幅度达4.17%，大举刷新了去年四季度刚刚创下的2.77%的记录高点。

以此速度计算，全年升幅可超过16%。业内人士分析，在破7.0大关之前，人民币可能还需要盘整蓄势，才能真正迈入“6时代”。毫无疑问，在内、外压力之下，人民币今年以来的升值速度在加快。不过交易员预计这种升势可能难以为继，下半年升值速度可能放慢，尤其是考虑到全球经济放缓将伤及中国出口。

有资深经济学家认为，人民币长期稳步升值，将有利于抑制国内物价的上涨，但人民币升值的“药效”不可能在短时间内显现。

美元汇率有可能在今年下半年“触底反弹”，届时人民币的升值速度很有可能会大幅放缓，市场人士指出，人民币迈入“6时代”将不可逆转。

此外，一季度创投市场保持平稳增长态势。

一份最新的报告显示，第一季度中国创投市场投资金额为5.85亿美元，同比增长12.9%。报告同时显示，第一季度创投市场平均单笔投资金额为802万美元，同比增长11.3%。其中医疗教育、电信及增值、传媒娱乐、教育及连锁经营等的投资规模均有不同程度增加；传媒娱乐、教育以及制造业案例数量和投资金额同比增长率均超过150%。证券日报 本报记者 朱宝琛

人民币快速升值将改变多项经济生活预期

中国证券报　王栋琳

2008年一季度，人民币对美元汇率中间价升幅超过4%。分析人士认为，今年人民币升值超过10%的可能性很大，甚至不排除达到15%。而快速升值将改变今年中国经济增长、出口、流动性尤其是热钱、通胀等多项预期，进而影响到股市。对股市而言，短期来看，多空因素都有，而长期利多因素则更为明显。

汇率政策和利率政策都是央行倚重的政策工具，去年随着通胀水平走高、加息空间受限，在央行的货币调控“版图”上，汇率政策发挥作用的身影逐渐清晰起来。从去年12月开始，人民币升值速度陡然加快，2008年前3个月的升幅分别是1.7%、1.1%、1.3%，远远超过去年月均约0.6%的升幅。分析人士认为，“美元加速贬值是重要因素。除非今年年底美元大幅反弹，否则，人民币升值超过10%的可能性很大。”而昨日海外市场NDF报价也显示，人民币一年的升值预期约为11%。

分析人士认为，人民币年升值10%，将是一个不可小觑的信号。这意味着中国今年经济生活中的多项预期将被改变，股市也会间接受到影响。

首先，升值10%或更高对出口企业的影响将非常明显。从理论上说，利润率低于10%的薄利出口企业将面临相当大的压力。

今年1、2月出口同比涨幅均比去年同期大幅下降，也在一定程度上折射了这种压力。兴业银行宏观分析师鲁政委认为，涨幅下降不仅仅是由于灾害和节日的原因。如果海外需求下降向欧洲和新兴市场扩散，而人民币升值加速，则出口增幅放缓可能成为趋势。

从股市层面来看，出口企业的利润可能调低，进口企业则可能受益，尤其是石油、航空等板块。

其次，升值加速导致的外部需求下降，必然影响到经济增长预期。目前多数分析人士预期今年经济增长将放缓到10.5%左右。经济增速下调对股市不是好消息，但长期来看，如果经济结构更加均衡，也将有利于股市稳定发展。

再次，流动性面临双向压力。一方面，顺差减少有利于缓解流动性过剩；另一方面，日本等国的经历显示，升值加速对热钱的吸引是难以避免的。日元1985-1996年10年间升值2.5倍，股市也上涨了3倍。从长期来看，本币升值对股市的拉动效应很明显，热钱助推资产泡沫是原因之一，另一个原因则是升值带来一些以本币为主要资产的企业估值上升，主要包括金融业和地产业。

最后，通胀预期也可能发生变化。国泰君安高级分析师林朝晖表示，汇率升值具有从紧作用，客观上有利于缓解输入型通胀。

分析人士认为，要实现全年4.8%的通胀目标，升值如加快到10%则可以起到一定作用。比如，目前国际油价高居100美元以上，如果人民币升值10%，则意味着原油进口成本降至90美元左右，这对石油化工、工业企业都是利好消息。从源头入手，也有利于下游企业降低价格，缓解国内整体通胀局面。

人们不禁要问，政策层面是否可能允许人民币升值10%？鲁政委认为，既然要实现人民币重估，目前就是最好的时间窗口。较高的通胀水平打消了升值带来通货紧缩的顾虑，从防范金融危机的角度来看，增强汇率弹性也十分紧迫。人民币主动升值的需求已经超过被动升值的需求，因此不排除2008年人民币大幅升值的可能。

专家：人民币走向国际化现在可以启航

上海证券报　但有为

交通银行首席经济学家连平29日表示，这次次贷危机对美国的影响非常大，尤其是对美元的影响。考虑到目前世界正处于新的全球货币体系快速演变的一个时期，人民币走向国际化可以启航。

连平是在交行《新金融》期刊举办的“次贷机遇与全球经济”论坛作上述表示的。他认为，现在美元在国际货币体系中所占的比重较以前大大降低，而中国经济正不断强大并走向世界，此次次贷危机的爆发对于人民币走向国际化是一个重大的战略机遇。

同样出席此次论坛的清华大学世界与中国经济研究中心主任李稻葵也表示，在次贷危机的影响下，美元将会进一步弱势，相应地人民币的地位提高。如果人民币能够保持稳步升值的局面，并且能够有很多的外汇储备作为后盾，从长远来看，应该运作让人民币成为国际货币。

连平指出，当前我国已实现经常项目可兑换，资本项目可兑换也已部分放开。虽然对短期资本流动，尤其是证券投资资本的控制比较严格，但实现资本项目可兑换并不意味着一国的货币成为国际货币。

“接下来，人民币要成为国际货币，第一步就是能够在国际贸易中成为支付结算的货币。现在根据外汇管理局的规定，人民币可以用于计价，但是不能用于对外支付。”连平指出。

连平认为，一种货币要成为国际货币，无论是按照货币发展的历程，还使从逻辑、实践、监管和经验来看，第一步都是在国际贸易中实现结算。虽然人民币现在在周边地区的使用，但毕竟规模还是非常小。现在是考虑或者推出让人民币在国际贸易可以结算这个体制的时候。

并且他认为，如果在商业银行体系中用人民币用于国际结算，起步的时候应该说起步肯定没有风险，完全能够管控。

李稻葵则指出，中国短期内很难实现人民币自由兑换，在这个前提下，要研究在香港搞一个规模非常大的固定收益市场，这个市场以人民币计价。一旦金融改革到位了，人民币也自由兑换了，那个时候人民币马上就可以成为国际货币。

2007年年初，中国人民银行发布公告称，允许内地金融机构经批准可以赴香港发行人民币债券。此后，先后有国开行、进出口银行和中国银行的发债计划先后顺利成行，此举被很多专家视为人民币走向国际化的第一步。

“升值”并非人民币的唯一选择

上海证券报　⊙窦含章

人民币升值与否不仅将直接影响中国的进出口形势、央行巨额外汇储备价值和国内流动性状况，最终也将影响整体经济的稳定和全民财富的再分配。“升值”并非人民币的唯一选择，对中国最现实、最有效的选择应该是改变人民币升值预期，采取类似香港联系汇率制度的选择，在现有人民币汇率基础上，盯住美元，保持人民币对美元汇率的长期稳定。

人民币升值对于多数中国百姓来说，是一个似懂非懂的问题。在媒体连篇累牍的报道下，许多中国人知道人民币要升值，但对为什么要升值，要升值多少，却不甚了知。事实上，人民币升值问题已经成为一场国际政治经济领域的大博弈，而不管结果如何，受影响最大的，还是中国的老百姓，因为不管富贵、贫穷，我们手里拿的都是人民币。

截至上周最后一个交易日，人民币对美元汇率中间价一周之内从7.0518直线升值到7.0137。按此趋势，人民币极有可能在近期突破7.0关口，步入6字头时代。显然，人民币已经出现加速上涨的势头。

那么，人民币升值对中国究竟意味着什么呢？

按照一些经济学家的说法，人民币升值可以提高人民币购买力，降低进口能源成本，缓解国内通胀压力。但事实上，尽管人民币不断升值，可中国的通胀压力不但没有缓解，反而与日俱增。自2007年以来，我国的CPI指数逐月走高，今年2月，CPI增幅更是高达8.7%，创下了11年来的单月最高升幅。显然，人民币升值能够缓解国内通胀压力的说法，并不符合事实。而人民币升值带来的危害却显而易见：

首先，中国央行手中持有超过1.53万亿美元的外汇储备，人民币每升值1%，央行汇兑损失就高达1000亿人民币以上。其次，中国出口企业将因人民币升值而逐渐失去竞争力，导致出口下降，大量工厂关门、工人失业。更重要的是，人民币升值的稳定预期还吸引了大量热钱涌入中国，直接造成中国外汇储备不正常地高速增长，央行被迫发行大量高能货币，导致中国国内出现流动性过剩，直接触发了通胀抬头的严峻局面。

西方卖力压迫人民币升值，说到底，就是一个利字。一方面，如果人民币升值，就可以促进西方对中国的出口，同时抑制中国的出口；另一方面，人民币升值将为泛滥的美元提供一个理想的“泄洪区”和安全的“增值区”：只要人民币升值的预期不变，华尔街的大佬们就可以无风险地将美元投向中国资本市场，购买人民币资产，坐等人民币升值，等到人民币升值达到一定程度后，华尔街大佬们就可以从中国轻易掠走数不清的财富。

因此从本质上讲，“人民币升值”不过是西方为了自身利益，建构出来的一个概念。西方希望通过舆论的炒作和政治人物的煽风点火来影响人们的观念，让人们觉得“人民币升值”是理所当然的事情，从而形成稳定、强大的人民币升值预期。其最终的目的是要在获利的同时，抑制中国的发展壮大。在这方面，上世纪八十年代日本的教训为中国提供了一个活生生的例子。

人民币升值对西方而言是利益问题，对中国来说则是生死存亡问题。人民币升值与否不仅将直接影响中国的进出口形势、央行巨额外汇储备价值和国内流动性状况，最终也将影响整体经济的稳定和全民财富的再分配。正因如此，中国政府在汇率改革问题上一直采取谨慎态度。自2005年汇改以来，人民币实际上走的是一条渐进式升值之路，这对保证中国经济的稳定发展起到了重要作用。但是，随着国际、国内经济形势的变化，人民币升值问题变得越来越复杂，如何升值、升值多少，都会成为影响实体经济的决定性因素之一。

近来，有一些所谓的专家学者给人民币开出了药方。有的主张快速升值、一步到位；有的主张人民币要对一篮子货币升值而不是仅仅盯住美元。其实，这两种观点在本质上是一样的，都是主张人民币快速升值。因为，美元相对于欧元、英镑等世界上其它主要货币都是贬值的，人民币如果对这一篮子货币升值，就相当于对美元大幅、迅速升值。这些人认为，人民币快速大幅升值，可以降低人民币升值预期，缓解国内通胀压力。可在事实上，这种说法根本就不成立。如果人民币采取一步到位式的快速升值，那么该升值多少呢？是6：1还是5：1？依据是什么？人民币快速升值后，中国的出口怎么办？央行手中的巨额外汇储备怎么办？国内巨大的通胀压力又该怎么办？

现在，中国出口企业面临美国需求减弱、生产成本上升的双重压力，广东已经出现大批工厂关门的现象。在这种情况下，人民币快速升值只能是对中国出口企业的落井下石。而央行手中的1.53万亿美元外汇储备，也会因人民币升值产生巨额损失。这些钱都是中国用资源和劳动者的血汗换来的，怎么能在人民币升值过程中无声无息地融化呢？另外，2007年以来，中国CPI指数的大幅走高与人民币升值是同步发生的。在某种程度上，正是人民币升值的稳定预期引发了外资涌入，进而导致中国流动性过剩、通胀抬头。在这种时候，人民币快速升值是非常危险的。

要避免人民币继续升值可能产生的严重局面，不可能有十全十美的办法，我们只能从最紧迫、最现实的问题入手。对中国来说，现在最迫切需要解决的问题无疑是通胀抬头。而引发通胀抬头的最主要原因之一就是“热钱”涌入导致的流动性过剩，如果不能从源头上消解“热钱”涌入的动能，我们采取再多的紧缩性货币政策，都只能是“海绵吸洪水”，永远也吸不干。

我们必须意识到，“升值”并非人民币的唯一选择，对中国最现实、最有效的选择应该是改变人民币升值预期，采取类似香港联系汇率制度的选择，在现有人民币汇率基础上，盯住美元，保持人民币对美元汇率的长期稳定。只有这样，才能保证央行的巨额外汇储备不再贬值；只有这样，才能减弱热钱涌入的冲动；只有这样，才能赶跑部分已经涌入的“热钱”。这样的政策虽然可能引来国际压力，但没有博弈，我们的利益就无法得到保障，我们不能重蹈上世纪八十年代日本的覆辙，让中国和平发展的道路阻断在自己的货币上。