2005年11月,中国政府财政存款余额为1.1万亿元,占GDP的5.9%;2007年11月增至2.3万亿元,GDP占比为9.2%,2008年略降至8.8%。从表面上看,财政存款规模十分可观。不过,渣打银行3月5日发布的研究报告指出,尽管政府拥有大量存款,但官方数据显示,政府并不是储蓄大户,其潜在储蓄率(储蓄占收入的比例)较低,且一旦减去投资和补贴支付,就不会像2005年之前那样创造大量“过剩”储蓄。
渣打银行指出,政府正在大量借入并积累家庭和企业的储蓄。中央财政每年债券发行规模一般都超过其预算赤字。例如从2000年到2008年,官方预算赤字累计达1.6万亿元,而同期政府通过净债券发行增加借款3.5万亿元。看起来财政部已经在为未来的困难时期储备资金。
渣打银行认为,对于中国而言,2009-2010年将会是一段非常困难的时期。该行预计今年的赤字规模将达9600亿元(占GDP的2.7%)。各类特别补贴支付也将增加财政负担。中央财政需要大幅扩张债券发行计划并(或者)降低财政部储蓄规模。
渣打银行猜测,财政部将倾向于发行新债来维持其现金借款池,以便为经济形势可能更加紧张的2010年留出空间。不论运用哪种筹资方法,都将降低(借来的)政府储蓄,并带动整体“过剩”储蓄水平下降。
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