冲高回落。

　　3月4日，央行副行长苏宁表示，2月份，人民币贷款继续保持高速增长，当月新增贷款增幅虽然低于1月份，但仍大大高于去年同期。

　　环比来看，2月信贷增量明显回落。以1月份信贷冠军江苏省为例，当地人民银行快速统计的数据显示，2月份的本外币贷款增量可能只有1月份的40%，或1000亿元左右。此前，江苏省1月份本外币各项贷款增量高达2539亿元，雄踞全国各省市之首。

　　“即便2月份江苏省只有1000亿元的增量，在历史上也是非常高的水平。”3月4日，一位熟悉江苏省货币信贷运行情况的金融官员称。

　　2月份信贷增量“瘦身”的原因并不复杂，主要是因为部分银行和地区的票据融资规模急剧下滑。2月中下旬以来，多家银行内部对票据贴现业务进行控制，具体措施包括提高定价水平、缩短开票期限、控制票据直贴总量、严查真实贸易背景。

　　多位银行业人士坦言，票据业务策略的调整，一方面是银行自身给予重视，另一方面与央行及监管部门开展的调查分析等举动不无关系。

　　在有关各方对直贴业务严防死守之际，票据转贴市场更为活跃。在充裕资金运用压力的倒逼下，银行不得不在转贴现业务上寻求赚钱机会。

　　票据融资大“调仓”

　　在信贷增量明显“瘦身”的江苏省，南通市的表现更为突出。

　　“2月份的信贷增量已不到1月份的1/4。”3月4日，南通市金融系统一位人士透露，究其原因，乃是票据贴现出现下降，但基建类项目贷款依然保持稳定增长。

　　1月份，在南通市的信贷增量结构中，票据融资占比高达47%。但2月份，“票据贴现出现负增长，大型银行中只有两家银行保持了20多亿元的增量，其他银行均有所下降”。上述南通金融系统人士称。

　　可以佐证的是，跟1月份相比，当地一家大型银行2月份贷款增量的下降幅度约为40%。“主要是票据（贴现）下降，实质性贷款投放并没有减少，规模与1月份差不多。”3月4日，该大型银行南通分行有关人士称。而票据贴现业务的下降，主要是该行于2月中下旬以来，有所控制。

　　除强调真实贸易背景这一合规性要求之外，上述大行南通分行在票据业务的定价和期限上采取了控制措施。一是要求贴现利率要高于定期存款利率，因为签发银行承兑汇票时，企业缴纳保证金部分，银行的资金成本是以定期存款为基准的；二是缩短期限，由原来的6个月调整为3至4个月。

　　一家区域性股份制银行中层人士称，去年年底和今年1月份票据融资的放量，会导致银行资产负债错配，隐藏着较大的流动性风险。

　　他表示，签发银票沉淀的保证金存款看似稳定，因为基本上为6个月的定期存款；“但如果银行运用这部分存款资金投放贷款，半年后，银票到期，企业会迅速拿走保证金存款，导致银行存款大幅度下滑，容易给银行的流动性管理带来压力”。

　　在看到1月份银行签发银票余额、保证金存款余额、票据贴现余额三项指标增长态势高度吻合之后，上述区域性股份制银行马上要求业务部门压缩票据贴现的规模，并调高贴现利率。该行内部人士透露，2月末票据直贴余额只有1月末的50%左右。

　　“调仓”行为不仅发生在银行内部的信贷结构调整中，还存在于同业和区域之间。

　　3月4日，一位银行监管人士发现，由于多家大型银行在上海设立票据中心，2月份，江苏辖内一些银行业机构的票据资产流向了上海。而1月份，票据融资占到江苏省全部信贷增量的40%。

　　但前述大行上海分行人士称，当地市场上，票据融资在信贷中的占比不高，该行约为1/3左右；因为“上海（银行业）执行人民银行再贴现利率政策的力度比较大，贴现利率高于再贴现率，相对江浙市场更高一些，所以，票据都流到外地去了”。

　　不过，票据融资规模下降后，“贷款投向将更为真实”。前述大行南通分行人士直言。

　　从结构上看，2月份信贷投放中，基建类项目贷款和短期流动资金贷款仍然保持一定的增长。

　　“1、2月份还是比较平稳，信贷需求上还是以央企和地方平台公司以及地方国企为主，项目拉动型。”3月4日，一家大型银行对公业务负责人说，“与投资相关的行业比如钢铁、水泥的需求也上来了，消费信贷仍然比较疲软。”

　　“中长期贷款占比较高，在1、2月份投放的项目贷款中，主要是围绕上海世博会的一些道路建设、轨道交通、交通设施等；而流动资金贷款基本处于相对稳定的状态，没有大起大落。”前述大行上海分行人士说。

　　“折腾”转贴现

　　“我们卖早了，要不然可以赚更多的钱。”3月4日，一家中小银行票据业务人士称，因为票据转贴现的利率继续下行，如果迟一些转让票据资产，获得的利差就会更大。该行向同业转让票据资产，主要基于控制票据贴现资产的考虑。

　　中国票据网的统计数据显示，2月份，银行间票据市场累计报价金额高达1.15万亿元。其中，转贴8119.2亿元，占比约71%；回购报价金额3369.6亿元。

　　虽然一些银行内部对票据贴现业务出台限制性措施，但“从票据网报价的情况看，报价背后的成交意愿还是可以的，所以，目前的市场交投还是比较活跃”。3月4日，山东某银行票据人士称，当然，“国有行的身影确实是少了，但是地方机构还是比较活跃的”。

　　截至2月26日，银行间票据市场转贴现报价金额累计达到7781.2亿元，其中，买入报价达到4885.6亿元，占比57.65%。

　　“买入报价代表一种需求，买入报价多，会拉低转贴现利率。”3月5日，一位资深银行票据业务人士称。

　　山东潍坊农信社岳伯兵表示，（利率下探）表现在市场买盘报价相对活跃，交易量大，分析原因为央行宽松的信贷政策以及市场上宽裕的资金面，使得各行资金及规模宽裕，对票据需求的意愿强烈。

　　中国票据网的票据周评显示，2月1日至26日，每周的报价金额分别为2409.6亿元、2698.4亿元、2274亿元和3483亿元。其中，2月13日至19日，票据市场报价金额相对较小。前述中小银行票据人士称，“可能与有关各方的关注有关系”。

　　“票据业务的调整是各行自己的决策，监管部门只是要求大家加强分析。”3月4日，某地方银监局官员说，实际上，“商业银行自己也觉得票据融资的规模太大，只是有一阵子，银行体系流动性过剩，所以，央行也开始对冲流动性”。

　　在资金宽裕的格局下，商业银行显然不愿意将大量资金放在央行账户上，拿着年率0.72%的利息收入，却要付出更高的资金成本；仅票据保证金存款，银行就需要支付年率1.98%的利息。

　　“银行的策略转移了。在适度控制直贴业务的前提下，鼓励开展转贴，将票据转贴现当作资金业务来做。”前述中小银行票据业务人士称，在信贷投放不理想的背景下，以量取胜，通过票据转贴赚取微薄的利差收益，也是现实之举。

　　近期，“听说国有大行又安排上千亿元的资金，投到转贴市场。所以，转贴利率可能还要走低。”3月4日，一位银行间票据市场的资深人士称。

　　“在目前低利率的时期建议继续采取即进即出的‘撮合’操作模式或短期波段操作，可以在稳获收益的同时规避利率风险。”岳伯兵说。

　　股份制银行就是波段操作的“老手”。

　　2月份，股份制商业银行的回购、转贴报价最为活跃。以当月20日至26日的报价来看，股份制银行的报价金额分别为1284.5亿、1071.0亿，占总报价88.31%、64.17%。

　　“一些规模较大的股份制银行，一方面有着资金实力，另一方面，他们有信用优势，国有大行给予他们充足的授信，这些股份制银行可以买进中小银行的票据，再利用他们在大行的授信额度较高，把票据转给大行。”前述资深银行票据人士称，当然，通过票据业务调节信贷规模，也是股份制银行的一个需求。