CPI、PPI可能双双负增长

　　中金公司3月2日发布的《宏观经济周报》预计，2月份CPI将首现6年来的负增长，预计为-1.7至-2.1%。

　　中金首席经济学家、报告主撰稿人哈继铭表示，在春节因素消失和产能过剩双重打击下通缩进一步加剧，2月份CPI将出现6年以来的首次通缩。他认为，1、2月CPI与PPI的大幅放缓进一步验证中金的观点，即经济加速下滑引发的产能过剩和失业压力，以及全球大宗商品价格泡沫的破灭，增加了中国2009年通缩风险。中金维持2009年CPI-1.3至-0.7%、PPI-7.5至-6.3%的判断，2009年可能出现CPI、PPI的双双负增长。而通缩预期最大的风险是可能的需求不足将最终拖累消费和投资，导致企业利润更明显下滑，经济难以复苏。

　　今年降息空间不大

　　虽然CPI的负增长为降息提供了空间，但中金公司预期，继续大幅降息的空间不大。货币政策方面，全年人民币对美元汇率基本不变，利率尚有54个基点下调空间，央票发行应继续以管理流动性为预期。中金认为，今年后继降息的预期为54个基点，显著低于市场预期的108个基点。原因在于，近期的信贷爆发性增长部分降低了眼前继续大幅降息的必要性，降息更可能发生于未来信贷回落之后；而且，中国的利率具有“向上刚性”，在过去历次周期中降息容易升息难，如果本轮降息幅度过大，将来通胀再起之时加息步伐未必能快速跟上；此外，贸然大幅降息对币值稳定和资金流动可能造成负面影响，这方面近期俄罗斯的教训深刻。

　　2009年GDP增速7.4至8%

　　中金同时还调整了对国内GDP的预期。报告上调了2009年GDP预测中的政策刺激效果；与此同时，鉴于全球经济恶化甚于预期，2009年中国面临的外需可能弱于中金上次的预测，因此，中金下调了2009年出口和进口增速预期至-5.5%，净出口对于GDP增长的贡献降至-0.5%。两者相抵中金将对2009年GDP增速预期微调为7.4至8%。

　　对于其他的主要经济指标，中金报告预期，预计2月份PMI继续反弹至47%；1至2月份工业增加值同比增长7%，略有回升；社会消费品零售与固定资产投资增速分别放缓至16%和22%。预计2月出口同比下降3.4%(1至2月累计同比下降11.3%)；进口同比下降29.6%(1至2月累计同比下降36.8%)，贸易顺差显著回落至289亿美元(1月份391亿美元)。预计企业存款定转活将使2月M1增速回升至9.3%；而M2则进一步攀升至19.5%。

　　哈继铭认为，超预期财政赤字降低了货币政策过度宽松的必要性。尽管短期内通缩压力较大，但全球的宽松货币政策和各国为刺激经济提高债务在长期必将引发通胀。短期内中国的正确政策组合应当是：较大力度的财政刺激(着重于促进消费)搭配适度宽松的货币政策，这样才能在既提供较为充足的流动性，又避免过度宽松造成熊市中的资产价格泡沫之间取得平衡。中金估算，9500亿元财政赤字对GDP带来的财政刺激效应大约为2.2%。中金认为这意味着货币政策无须过度宽松，特别是贷款无必要保持超速增长。

　　中金报告认为，两会上再次出台大规模短期刺激政策可能性较小，而更多是对前期刺激政策的细化，譬如4万亿投资在不同行业的分布以及中央和地方的资金比例。同时，就业问题将是短期政策的重点，预计将通过增加低收入者补贴、职业培训和失业救济的方式来维护社会稳定。中金预计，政府在两会上仍将重申8%的经济增速目标，但中金强调，经济增长是手段，不是目标。