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侯宁：你该警惕怎样的“流动性陷阱”?
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流动性泛滥或枯竭是近两三年来中国投资人听得最多的金融词汇。大家纷纷感慨，和三鹿奶粉、蒙牛一次次教育国人学习“三聚氰胺”等化学知识一样，股狂和股灾也总算教会了大家一点金融知识。
或许，以中国资本市场的发展阶段而言，这也算是一次资本启蒙吧，不然，或许以前大家还以为谈“流动性”是谈论黄河决口或断流呢。
这不，不仅我学会了，有朋友对此显然也已了然于胸。在我发表了《“中国2009国际邮展”将引爆邮市》一文，马上有人在我博文后留言说，“由于邮票发行量大、流动性不好等特点，即使能短暂火热，但最终又要套无数的投机者。”当然，类似拿邮市“流动性”说事的，并非这一位朋友。
然而，左思右想，我倒觉得把这句话里的“邮票”一词改为"股票不好”变成“太好”，可能表述得更为真切些：“由于股票发行量大、流动性太好等特点，即使能短暂火热，但最终又要套无数投机者。”稍微回顾一下去年的股市历程，难道其运行轨迹不是如此么?
因此，问题的症结并非在什么“流动性”上，因为只要是投机，尤其是疯狂投机，最终的结果永远是“即使能短暂火热，但最终又要套牢投机者。”而至于“邮票发行量大”便更不值我细说了：邮品发行上千万便算是多的了，我国邮政史发行的邮票总量加起来也未必超过中石油一家的1800亿巨量，正常品种只有几百万甚至几十万发行量，谈何“量大”?更何况，邮票还有消耗、磨损、销毁、送礼等消费渠道，流入市场的可流通“好品”便更可谓所剩无几了。以奥胶为例，发行量550万，集邮户至少预定200多万，作为国礼送出不少，剩下的流动性能有多少?
而股市呢，发股、配股、送股、拆细，只要股票还有折腾价值，上市公司便会变出无数“流动性”满足你对“量”的“欲望”。不是么?还记不记得2007年到2008年中国石油上市前中国股市给大家的“流动性”?那时，中国平安也想“流动”一把、潇洒一把呢，倒是把股民吓到了几乎崩溃的地步。
如此说下来，这些朋友提出的问题的症结，还在于没有理解“流动性”的真实内涵。
事实上，“流动性”永远是一个相对于价值的概念。比如，货币发行量如果超过了对等的社会财富的价值，财富就会贬值，预期贬值便会导致消费者暂时降低买入欲望，于是，流动性便减速了，买卖历程变得缓慢;而到达一个平衡点后，货币发行量又大致和其衡量的社会财富对等了，贬值过程逐渐停止，升值预期开始，导致消费者的买入积极性提高了，于是，流动性加强，物价上涨，买卖也便非常容易了。
由此，我们也就不难理解，为何“流动性大”、换手率畸高的中国股市在去年会发生了“消灭中产阶级”的超级股灾。为何?因为那里貌似“流动性大”，但依然有“几个跌停”无从卖出的情况，更何况，“钝刀子割肉”，让你一步步在买入价之下“流动”，再缴纳实实在在的手续费、印花税，你的财富也就在“流动性大”的陷阱里逐渐变成0000000000之类的“电子符号”了。
邮市自然也一样，当价值投资沦为疯狂投机，大潮过后必然会有人卖不出“投机的货”，最终“留在沙滩上”。但通过上述分析我们应该知道，是否把你“留在沙滩上”的关键却在于你是否买了大大高于其本身价值的货色，或者，更投机点讲，在于你是否聪明地以为你可以在“珠峰”上卖出你的货而永不进场“抄底”!想想吧，我讲的是否为事实：
在05年5月你买了任何A股握到07年5月，都可以赚到数倍的利润;而08年10月你买了的绝大多数“疯牛”，都会让你自己变成“疯熊”。而在邮市里，若你在1980年花8八分钱买了“金猴”，握到现在便是近4万倍的收益;若你在1960年代花3块钱买来一枚“梅兰芳舞台艺术”小型张，拿到现在便是45000元了，而且，出手都很方便，有的是人和你争货!或者，你买了别的投机品种而知道“乐善好施”的道理，又与你的“流动性”何碍?
不难看出，“流动性”与“发行量”虽有关系，但“流动性”的真谛却并不在“发行量”，而在于其真正的价值，价值低了，流动性自会喷薄而出!是为股市投资者熟悉的“价值投资”，也是巴菲特屡试不爽的投资大道。当然，需要补充的是，“流动性”好坏在一定阶段内还取决于市场趋势。在趋势向好的时候，即便是小小的邮票，其流动性也绝不会低于你的预期。这一点，大家只要问问经历过邮市大潮的老邮人便知道了，更何况，现在的邮市还有更便捷的网上交易。
一句话，我看好中国邮市，我便相信她如今已有足够的流动性;我暂时看淡股市，便相信它的“流动性大”目前还只是一种幻象。我不信一个建行的市值能抵得上整个华尔街，就像我去年不信中石油的市值能抵得上美孚石油、微软、花旗等五大美国豪门一样。
为何?因为中国邮市经过12年低迷后早释放了绝大多数让邮人憎恶至极的“流动性”，而中国股市背后，至今还藏着无数叫做“大小非”、“大小限”的未来“流动性”，更遑论它还得负重全球经济危机下注定缩水的“股东价值”了。
君不见，为了应对流动性泛滥带来的金融风暴，各国央行财政的，都又在忙着制造“流动性”么?这是以毒攻毒呢还是扬汤止沸?!去年至今，猛注“流动性”的美国已破产了39家银行,说明了什么?
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